20211117-天风证券-通信_供应链影响逐步消退_精选穿越周期_高景气细分领域投资机会_30页_3mb

通信行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年第三季度通信设备行业的财务表现及未来发展趋势，指出行业在5G建设与应用推动下逐步摆脱原材料涨价与供应链问题的影响，进入持续增长阶段。整体来看，通信设备行业营收同比增长12.3%，其中电信设备同比增长14.0%，非电信设备如物联网、云计算、光通信等细分领域呈现高景气态势，电信运营收入增长9.1%，行业整体维持“强于大市”评级。

主要观点

• 行业增长态势良好：5G建设持续推进、应用落地以及云计算、物联网等新兴业务的发展推动通信设备行业收入持续增长。
• 毛利率逐步改善：随着供应链问题缓解和5G规模效应显现，通信设备行业毛利率有望稳步提升。
• 费用率有望下降：行业规模效应显现，费用率整体呈现稳中有降趋势。
• 细分领域机会显著：主设备、光纤光缆、光模块、物联网、云计算、在线办公/视频会议等方向是未来重点投资机会。
• 风险提示：需关注运营商资本开支下滑、全球疫情影响、行业竞争加剧、原材料涨价及汇率波动等风险。

关键信息

财务指标表现

• 营业收入：2021Q3通信设备行业营收同比增长12.3%，电信设备同比增长14.0%，电信运营同比增长9.1%。
• 净利润：2021Q3归属母公司净利润同比增长8%，扭转Q2下降趋势。
• 毛利率：整体毛利率同比提升1.6个百分点，部分子行业如光纤光缆、光器件、晶振等毛利率显著改善。
• 费用率：三项费用率同比小幅提升，但随着行业规模效应显现，预计未来将稳步下降。

分行业分析

电信设备

• 主设备：中兴通讯全球市场份额提升，带动行业增长，毛利率有望持续改善。
• 光纤光缆：价格触底反弹，海洋、电力等业务拉动增长，毛利率有望企稳回升。
• 光器件：受益于数据中心和5G需求恢复，毛利率逐步改善。
• 网络优化：部分龙头公司新业务进入收获期，行业集中度提升，毛利率有望回升。
• 无线设备：收入增长动能减弱，毛利率承压，需关注供应链和成本控制。

非电信设备

• 物联网：连接数量持续增长，行业景气度高，毛利率短期承压但中长期有望改善。
• 云计算：IDC及CDN需求增长，毛利率基本稳定。
• UC统一通信：受疫情影响，毛利率有所波动，但云办公趋势将带来新机会。
• 北斗及军工通信：受益于政策推动和行业渗透，毛利率稳步提升。
• 专网通信：行业复苏，毛利率逐步改善。
• 大数据：行业规模较小，技术壁垒高，毛利率相对稳定。
• 广电设备：传统业务增长乏力，部分公司积极转型，毛利率有望回升。

投资建议

• 重点推荐：中兴通讯、中际旭创、亿联网络、新易盛、中天科技、润建股份、科华数据、移远通信等。
• 关注标的：天孚通信、剑桥科技、美格智能、广和通、会畅通讯、星网锐捷等。

重点细分领域

5G硬件设备器件

• 主设备商：中兴通讯
• 光通信：中天科技、亨通光电、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、博创科技
• 网络优化：润建股份
• 交换机/路由器：星网锐捷、紫光股份
• 射频领域：科创新源、科信技术、沪电股份

5G应用端

• 物联网/智能网联汽车：拓邦股份、广和通、美格智能、移远通信、移为通信
• 云计算：科华数据、光环新网、佳力图、英维克、数据港、奥飞数据、网宿科技
• 在线办公/视频会议：亿联网络、梦网科技、会畅通讯、星网锐捷

运营商

• 重点关注：中国移动、中国电信（港股）、中国联通（港股）

风险提示

• 运营商资本开支下滑超预期
• 全球疫情影响超预期
• 行业竞争加剧
• 原材料缺货涨价影响超预期
• 汇率波动风险

总结

通信设备行业在5G建设与应用的推动下，整体呈现增长态势，毛利率逐步改善，费用率有望下降。重点推荐主设备、光纤光缆、光模块、物联网、云计算等高景气细分领域。建议投资者关注具备技术优势、市场竞争力及良好成长逻辑的标的，同时警惕行业风险。