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供应扰动预期仍存，关注需求提升空间

核心内容概览

本报告分析了2021年四季度天然橡胶市场的供需情况，指出整体橡胶价格将偏强震荡，其中天然橡胶（NR）相对更加强势。主要因素包括供应端的扰动、需求端的恢复以及“拉尼娜”现象的预期。同时，报告也提到进口量受欧美需求挤压，库存处于低位，而轮胎外需强劲，国内需求有望提升。

主要观点

供应端扰动

• 全球产量略低于2019年：2021年前三季度全球天然橡胶产量为8199千吨，比2019年减少21万吨，降幅为3%。
• 泰国产量稳定，印尼减产：相比2019年，印尼减产14万吨，泰国产量基本维持稳定。
• 越南出口受阻：受疫情影响，越南港口实施严格管控措施，导致橡胶出口数量减少，船期推延。
• “拉尼娜”现象预期：根据NOAA预测，四季度出现“拉尼娜”现象的概率为70%-80%，可能影响东南亚产区的降雨量，进而影响产量。

进口情况

• 进口量偏低：三季度天然橡胶及混合胶进口量预计同比下降，与2019年同期水平相近。
• 欧美需求挤压：欧美需求旺盛导致中国进口泰国胶数量减少，非标基差仍偏高，短期内进口量难有显著增长。

库存情况

• 青岛地区库存持续去化：截至2021年9月16日，青岛保税区库存为7.5万吨，较二季度末减少8.8万吨。
• NR仓单持续减少：NR仓单数量为2.75万吨，较二季度末减少2.65万吨。
• RU仓单增加：RU仓单数量为19.85万吨，较二季度末增加2.38万吨，预计四季度将进一步增加。

需求端分析

• 轮胎外需强劲：欧美地区运输需求快速恢复，支撑轮胎消费，上半年轮胎销量增速高于亚太地区。
• 国内需求疲软：国内重卡销量腰斩，配套需求偏弱，但山东环保检查结束，国内商用车产量或已触底，轮胎成品库存出现拐点。
• 出口表现亮眼：8月轮胎出口数量为5296万条，同比增长2.31万吨，累计同比增长33.4%。

关键信息

供应端

• 泰国：三季度降雨维持均值，预计十月南部降雨略少，产出未明显受影响。
• 印尼：疫情导致减产，印标价格升水泰标，预计四季度产量季节性下降。
• 越南：港口疫情管控影响出口，9月出口环比减少，与2019年产量相比略有下降。
• 海南：浓乳利润较低，可能刺激标品生产，RU仓单数量预计增加。
• 云南：降雨基本正常，但8月胶水价格跌幅较大，与二级胶价差收窄。

需求端

• 轮胎开工率低位运行：三季度开工率受轮胎库存累库及环保检查影响，维持在60%以下。
• 轮胎库存拐点：成品库存已出现拐点，有望在四季度边际改善。
• 重卡销量回落：8月重卡销量为5.6万辆，同比减少57%，已连续下滑5个月。

“拉尼娜”影响

• 四季度可能增加台风数量：若“拉尼娜”现象发生，东南亚降雨量增加，可能影响产区旺产期放量。
• 库存低位支撑价格：在供需紧平衡、库存低位的状态下，供应端扰动或成为行情的驱动因素。

全球轮胎市场

• 欧美需求恢复较快：2021年上半年欧美地区轮胎销量同比增长29%，亚洲地区增长17%。
• 出口表现：全球主要轮胎企业中，欧美地区营收增速高于亚洲地区，但仍未恢复至2019年水平。

后市展望

• 四季度橡胶价格偏强震荡：预计在供应端扰动和需求端边际改善的推动下，橡胶价格将偏强震荡。
• NR相对更强势：由于进口量受限，NR供应端扰动更大，因此NR表现更优。
• 关注因素：
  • 浓乳需求恢复情况
  • 欧美需求的可持续性
  • “拉尼娜”现象对产量的影响
  • 国内需求提升空间及限电政策影响

总结

四季度天然橡胶市场面临供应扰动和需求恢复的双重影响。供应端方面，泰国、印尼、越南等主要产区因疫情、降雨及政策因素影响，产量和出口量均有所下降，且“拉尼娜”现象可能进一步影响供应。需求端，欧美运输需求恢复强劲，支撑轮胎消费，而国内需求虽疲软，但有望在四季度边际改善。库存处于低位，配合供应扰动，或将推动橡胶价格偏强震荡，其中NR表现相对更优。投资者需关注浓乳需求恢复、欧美需求可持续性及“拉尼娜”现象等关键因素。