供应扰动预期仍存，关注需求提升空间-20210930-天风期货-33页_4mb

供应扰动预期仍存，关注需求提升空间

核心内容概述

2021年四季度，天然橡胶价格预计偏强震荡，其中NR（天然橡胶）相对更加强势。这一趋势主要由供应端扰动和需求端的潜在改善共同推动。

主要观点

供应端分析

1. 库存去化

   • 三季度橡胶库存维持去化趋势，进口量处于近年来偏低水平，主要由于泰国、越南船期推迟及印尼减产。
   • 2021年前三季度全球橡胶产量为820万吨，同比2020年增长6%，但同比2019年下降3%。
   • 与2019年相比，印尼减产14万吨，马来西亚减产11.2万吨，泰国、中国产量基本稳定。

2. 天气影响

   • 三季度泰国东北部降雨量偏高，影响割胶，但整体产出未明显下滑。
   • 四季度“拉尼娜”现象概率为70-80%，可能导致东南亚降雨增加，影响产区旺产期放量，加剧供应紧张。

3. 进口情况

   • 欧美需求旺盛，挤压中国从泰国进口橡胶的数量，导致泰国标准胶出口至中国数量减少。
   • 越南出口受疫情和港口管控影响，8月出口数量同比下降。

需求端分析

1. 外需强劲

   • 三季度轮胎出口需求旺盛，欧美地区运输和出行需求快速恢复，支撑轮胎消费。
   • 2021年上半年欧美轮胎销量同比增长29%，而亚洲地区仅增长17%，显示外需优于内销。

2. 国内需求

   • 国内轮胎开工率受轮胎库存高企和环保检查影响，三季度低位运行。
   • 9月国内商用车产量或已触底，轮胎成品库存出现拐点，国内需求有一定提升空间。

3. 配套需求

   • 重卡销量腰斩，配套需求偏弱，但随着环保检查结束，产量或逐步回升。

关键信息

供应端

• 泰国

  • 三季度降雨维持均值水平，但7月胶水价格下跌，8月有所回升。
  • 1-8月产量同比2019年基本稳定，四季度或迎来旺产期。

• 印尼

  • 受疫情影响，三季度产量下降，印标价格升水泰标。
  • 四季度赤道以南胶区将进入停割期，产量季节性下降，全年产量增长可能性较小。

• 越南

  • 8月出口数量同比下降，主要由于疫情导致港口管控和船期推延。

• 云南与海南

  • 云南降雨基本正常，8月胶水价格跌幅较大。
  • 海南浓乳利润较低，但标品生产有所增加，RU仓单数量预计增加。

需求端

• 轮胎出口

  • 8月轮胎出口数量为5296万条，同比增长2.31万吨，处于历史高位。
  • 1-8月累计出口量同比增长33.4%，但同比2019年仅增长14%。

• 库存变化

  • 青岛地区库存已降至近两年历史低位，RU仓单数量增加，NR仓单持续减少。

• 轮胎开工率

  • 三季度全钢胎开工率58.5%，半钢胎开工率52.73%，均低于历史平均水平。

• 运输需求恢复

  • 欧美地区运输需求快速恢复，美国洲际高速车辆行驶里程恢复至2019年同期水平，卡车运输里程甚至有所增长。

后市展望

• 价格走势

  • 四季度橡胶价格偏强震荡，NR相对更强势。
  • 供应端扰动（如“拉尼娜”现象、疫情导致的船期推延）或成为行情驱动因素。

• 需求关注点

  • 浓乳需求恢复情况、欧美需求可持续性、以及“拉尼娜”现象对供应的影响。

• 库存与仓单

  • 青岛库存和NR仓单持续减少，但进口量偏低，四季度去库速度可能放缓。

总结

四季度天然橡胶价格预计偏强震荡，主要由供应端扰动和需求端边际改善共同驱动。泰国、越南和印尼产量受疫情及天气影响，导致进口量减少，库存维持低位。欧美需求强劲，支撑轮胎出口，但国内配套需求偏弱。随着环保检查结束和成品库存拐点出现，国内需求或有提升空间，但仍需关注限电政策影响。四季度需重点关注“拉尼娜”现象对供应的影响、浓乳需求恢复情况及欧美需求的可持续性。