20221128-华泰期货-软商品年报_消费需求疲软_市场静待曙光_14页_891kb

农产品组研究报告总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院发布，主要分析了2022/23年度棉花与纸浆市场的供需状况、价格走势及后市展望，结合国际与国内因素，提出了相应的投资策略与风险提示。

棉花市场分析

市场回顾

• 棉花价格在2022年从上半年的高位震荡回落，受地缘冲突、宏观因素及下游需求疲软影响。
• 国际方面，美国、印度、巴基斯坦等国在关键生长期受到极端天气影响，但除巴基斯坦外，其余国家未明显减产。
• 国内方面，新疆棉产量与去年基本持平，但因开秤价格低于预期及物流不畅，导致采摘、收购、加工进度滞后，社会库存降至近年低位。

供需分析

• 全球棉花供需：2022/23年度全球总产量为2535万吨，总消费为2500万吨，库消比为35.58%。
• 美国棉花供需：2022/23年度产量预计305.5万吨，出口预期272.2万吨，期末库存预期65.3万吨，库消比为16.87%。
• 印度棉花供需：2022/23年度产量预计584.8万吨，同比增加12.0%；期末库存预期98.4万吨，同比增加3.1%。

后市展望

• 短期来看，新疆发运顺畅后供应压力将显现，同时社会库存偏低可能引发刚需补库，棉价将震荡。
• 长期来看，供应充足、需求不振，叠加新疆禁令未解除，棉价预计保持震荡偏弱格局。
• 需关注海外通胀、加息节奏及消费端好转预期。

纸浆市场分析

市场回顾

• 2022年纸浆价格整体呈现上涨后高位震荡态势，全年最高点达7438元/吨。
• 一季度因俄乌冲突、船运成本上升及进口国检修导致纸浆价格上涨。
• 二三季度美元指数攀升、人民币贬值支撑纸浆价格。
• 四季度虽国际油价回调，但人民币汇率仍支撑进口成本，叠加下游涨价，纸浆价格易涨难跌。

供需分析

• 全球纸浆产能：美国、巴西、加拿大为前三大产能国，合计占全球产能60%。
• 中国针叶浆进口：2022年前8个月主要进口来源为加拿大、芬兰、智利、美国、俄罗斯，其中智利超越美国成为第三大进口国。
• 中国针叶浆进口趋势：2022年月均进口量较前四年下降，主因加拿大、芬兰、美国进口减少，智利、俄罗斯进口增加。

后市展望

• 短期来看，春节假期可能导致物流受限，下游开工率下降，纸浆价格维持震荡。
• 长期来看，若俄乌局势缓和，美元及原油价格回归平稳，进口成本压力缓解，叠加政策放松预期，下游消费有望回升，纸浆价格可能震荡偏强。
• 需关注人民币汇率、进口到港量及下游需求变化。

投资策略

棉花策略

• 策略类型：单边中性
• 风险提示：无

纸浆策略

• 策略类型：单边中性
• 风险提示：无

关键信息总结

• 棉花方面：

  • 新疆产量稳定，但因价格低及物流问题，交售、加工进度放缓。
  • 全球供应已基本确定，宏观因素如通胀、加息对价格影响较大。
  • 国内社会库存处于低位，短期支撑价格，后期可能引发供应压力。
  • 棉价预计维持震荡偏弱趋势。

• 纸浆方面：

  • 金融属性强，人民币汇率与进口成本是关键影响因素。
  • 国内港口库存变化不大，下游观望情绪浓厚。
  • 2023年一季度可能震荡，二季度因需求回升或出现上涨。
  • 若俄乌局势缓和，美元及原油价格回落，可能带动纸浆价格偏强。

图表与数据参考

• 图1至图12：涵盖中国及全球棉花产量、单产、库存、价差、基差等关键指标。
• 图13至图28：展示中国及全球纸浆进口、库存、下游产量、价格等信息。
• 数据来源：USDA、钢联数据、华泰期货研究院等。

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