20221128-安信证券-分众传媒-002027.SZ-连续年中高分红_静待需求拐点出现_4页_859kb
报告摘要
分众传媒（002027.SZ）2022年三季度利润分配及投资分析总结
核心内容
分众传媒在2022年11月28日发布了2022年前三季度利润分配预案，每10股派发现金1.40元（含税），预计分红金额为20.22亿元，约占前三季度净利润的94.88%。公司连续两年进行年中分红，展现出较强的现金流管理能力和对股东回报的重视。
主要观点
- 分红政策：公司持续进行高比例分红，体现出对股东的重视，增强市场信心。
- 业绩表现：受疫情反复影响，2022年前三季度净利润为31.00亿元，同比下降48.9%。但公司仍保持一定的盈利能力和运营效率。
- 未来展望：预计2023年净利润为50.33亿元，同比增长62.4%，2024年预计为59.83亿元，同比增长18.9%。公司建议投资者关注新消费品、互联网广告需求的修复以及新赛道的挖掘。
- 估值分析：给予2023年20倍估值，对应6个月目标价为7元，维持“买入-A”评级。当前股价为5.46元，较目标价存在上涨空间。
- 海外市场：公司正拓展海外市场，有望部分缓解业绩压力，提升整体增长潜力。
关键信息
分红情况
- 2022年每10股派发现金1.40元，预计分红金额20.22亿元。
- 2021年每10股派发现金2.08元，合计派发现金红利约30.04亿元。
- 分红比率分别为2022年58.6%、2021年80.5%，显著高于历史水平。
- 股息收益率2022年达104.6%，2023年预计174.5%，2024年预计228.9%。
财务预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） |
|---|---|---|---|
| 2022E | 1017.03 | 31.00 | 0.21 |
| 2023E | 1320.42 | 50.33 | 0.35 |
| 2024E | 1553.06 | 59.83 | 0.41 |
估值指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 | 19.1 | 12.6 | 24.6 | 15.2 | 12.8 |
| 市净率 | 4.5 | 4.2 | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
| ROE | 23.5% | 33.0% | 15.6% | 23.1% | 25.1% |
| ROIC | 87.9% | 171.2% | 232.4% | 299.4% | 240.7% |
投资建议
- 评级：买入-A，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
- 目标价：7元，对应2023年20倍估值。
风险提示
- 疫情影响：疫情反复可能进一步影响广告主需求，拖累短期业绩。
- 广告主预算：若广告主预算增长不及预期，可能对盈利能力产生压力。
- 行业竞争：广告行业竞争加剧，可能影响公司市场份额和盈利能力。
财务指标概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 63.2% | 67.5% | 62.8% | 67.6% | 68.0% |
| 营业利润率 | 42.0% | 52.2% | 38.1% | 48.2% | 48.7% |
| 净利润率 | 33.1% | 40.9% | 30.5% | 38.1% | 38.5% |
| 资产负债率 | 20.2% | 26.9% | 23.3% | 22.8% | 20.4% |
| 流动比率 | 2.72 | 2.03 | 2.71 | 3.00 | 3.52 |
| 速动比率 | 2.72 | 2.03 | 2.71 | 3.00 | 3.52 |
投资关注点
- 需求修复：重点关注Q4及2023年新消费品、互联网广告需求的修复。
- 新赛道挖掘：对有投放潜力的新赛道进行深入挖掘，以带动整体需求增长。
- 海外市场：海外业务扩张可能成为业绩增长的新引擎。
总结
分众传媒在疫情背景下仍坚持高比例分红，展现了良好的现金流管理能力。尽管短期业绩受疫情影响，但公司具备稳固的竞争壁垒和较强的盈利能力，未来有望通过需求修复和新赛道拓展实现增长。投资者可关注其在新消费品、互联网广告及海外市场的表现，同时注意疫情超预期、广告主预算增长不及预期及行业竞争加剧等风险因素。
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