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中远海控2018年中报点评总结

核心内容

中远海控在2018年上半年（1H18）业绩表现不佳，净利润大幅下降至4,100万元，同比减少98.5%。主要原因包括集装箱运价疲软、新船交付导致供给增长超过需求增长，以及船用燃料价格上升带来的成本压力。同时，中美贸易紧张局势也对行业复苏产生负面影响。

尽管集装箱航运业务亏损，但公司控股码头业务表现强劲，货运量同比增长35%，营收达32亿元，经营利润8.24亿元，占公司总经营利润的72%。

主要观点

1. 业绩表现

• 净利润大幅下降：1H18净利润为4,100万元，较1H17的18.63亿元下降98.5%，低于预期。
• 集装箱航运业务亏损：1H18集装箱航运业务净亏损2.1亿元，而1H17为净盈利9.68亿元。
• 运量增长：1H18集装箱运量为1,100万标准箱，同比增长12%，其中亚洲航线增长23%，跨太平洋航线增长7%，国内航线增长9%，但欧洲航线同比下降5%。
• 运价下滑：SCFI指数、上海-美国西海岸和上海-欧洲航线运价分别同比下滑10%、15%和16%，导致公司平均单位集装箱收入同比下降7%。

2. 码头业务表现

• 强劲增长：码头业务营收同比增长68%，达到32亿元，经营利润达8.24亿元。
• 贡献占比：码头业务对总经营利润的贡献占比为72%，成为公司盈利的重要支撑。

3. 运输行业挑战

• 新船交付压力：1H18公司新增33艘大型集装箱船，船队规模达393艘，导致运力过剩。
• 贸易摩擦影响：中美贸易紧张局势加剧，使行业复苏慢于预期，增加市场不确定性。
• 成本上升：船用燃料价格上涨，进一步压缩盈利空间。

关键信息

估值与投资建议

• 当前价格：4.09元
• 合理价格区间：5.10~5.30元
• 投资评级：增持（维持评级）

财务预测

• 盈利预测：2018/2019/2020年EPS分别为0.17/0.35/0.61元。
• 归属母公司净利润：预计2018年为1,750百万元，2019年为3,608百万元，2020年为6,282百万元。
• 营业收入增长：预计2018/2019/2020年分别为102,226百万元、127,254百万元、156,060百万元。

财务比率

• 毛利率：2018年预计为8.66%，2019年为13.12%，2020年为15.81%。
• 净利率：2018年预计为3.42%，2019年为5.67%，2020年为8.05%。
• ROE：2018年预计为7.80%，2019年为13.86%，2020年为19.44%。
• PE：2018年为23.88倍，2019年为11.58倍，2020年为6.65倍。
• PB：2018年为1.86倍，2019年为1.61倍，2020年为1.29倍。

风险提示

• 贸易战加剧：可能进一步影响行业复苏。
• 供给增速高于预期：可能继续压缩运价。
• 运费涨幅不及预期：影响公司盈利。

公司基本资料

• 总股本：10,216百万股
• 流通A股：7,636百万股
• 52周内股价区间：4.09~8.06元
• 总市值：41,785百万元
• 总资产：147,212百万元
• 每股净资产：3.16元（2020E）

经营预测指标与估值

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

中远海控在2018年上半年面临集装箱运价疲软和供给增长超过需求增长的双重压力，导致集装箱航运业务净亏损。然而，码头业务表现强劲，成为公司盈利的主要来源。尽管存在贸易摩擦和成本上升的挑战，公司维持盈利预测和目标价不变，仍建议增持。