20230427-国金证券-三七互娱-002555.SZ-Q4超预期_静待产品周期到来_4页_891kb

三七互娱2022年年报分析总结

公司业绩概览

• 年度财务表现亮眼，全年营业收入1641亿元，同比增长117%；归属于母公司净利润295亿元，同比增长274%。
• 单季度收入创历史最高，Q4营收473亿元，同比增长1515%，主要受益于海外增长及《小小蚁国》的国内市场启动。

收入动态分析

• 分产品：手游收入1563亿元（+17%），主要受益于长生命周期游戏；网页游戏收入599亿元（-278%），用户向移动端迁移。
• 分地区：境外收入599亿元（+255%），海外游戏表现强劲；境内收入1041亿元（-898%），产品上新较少。

盈利表现与动态

• 全年：归母净利率18.03%，毛利率81.4%，主要由于研发效率优化及成本控制，但游戏分成成本上升及政策调整影响利润。
• Q4：毛利率下滑5.9%导致净利润环比下降，主要因买量费用增长，研发费率下降但销售及管理费用上升。

游戏储备及未来展望

• 公司储备33款产品，覆盖MMORPG、SLG、卡牌等品类，未来重点发力海外市场，全球发行游戏表现积极。
• 主要研发游戏如《扶摇一梦》《霸业》等已获版号，预计后续产品周期带来增长动能。
• 预测23-25年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，市盈率区间逐步收敛。

风险提示

• 产品上线及版号发放不及预期、政策监管风险、市场竞争加剧等风险。
• 投资建议：重点关注“买入”评级。