公司研究总结：奥来德（688378.SH）2021年年报点评
核心内容
奥来德（688378.SH）在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达4.06亿元，同比增长43.17%；归母净利润达1.36亿元，同比增长89.19%。尽管第四季度营收和净利润出现下滑，但整体2021年表现依然强劲。
主要观点
业务增长亮点
- 蒸发源设备：2021年营收2.62亿元，同比增长39.0%；销量增长37.8%，显示市场需求旺盛。
- 有机发光材料：2021年营收1.44亿元，同比增长52.8%；销量增长45.1%，表明产品竞争力增强。
- 毛利率稳定：在原材料成本波动的背景下，公司保持毛利率稳定，显示成本控制能力。
新业务布局
- 封装材料：已通过和辉光电的产线测试，成为其国内首家合格供应商，并在多家面板厂商处进行测试。
- 柔性PI：积极推进面板厂商的测评，为未来增长积蓄潜力。
- 研发投入：2021年研发投入8629万元，同比增长66.4%，强化技术储备与产品开发。
股权激励计划
- 公司拟向86名核心成员授予限制性股票，绑定利益，提升凝聚力。
- 考核目标设定为2022-2024年营收和净利润目标，显示公司对未来发展充满信心。
关键信息
财务表现
- 营业收入：从2020年的284百万元增长至2021年的406百万元。
- 净利润：从2020年的72百万元增长至2021年的136百万元。
- 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为1.97亿元、2.59亿元、3.30亿元，其中2022年预测下调25.1%，2023年预测下调29.6%。
估值与评级
- PE：从2020年的52下降至2021年的27，2022E为19，2023E为14，2024E为11。
- PB：从2020年的2.4下降至2021年的2.3，2022E为2.1，2023E为2.0，2024E为1.9。
- 评级：维持“买入”评级，认为公司在蒸发源设备和OLED发光材料领域具有国内领先地位。
风险提示
- 产品订单确认收入延后
- 产能建设不及预期
- 产品验证风险
财务指标概览
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
284 |
406 |
555 |
767 |
1,022 |
| 净利润(百万元) |
72 |
136 |
197 |
259 |
330 |
| EPS(元) |
0.98 |
1.86 |
2.70 |
3.54 |
4.51 |
盈利能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
55.5% |
55.5% |
60.3% |
61.2% |
62.0% |
| 归母净利润率 |
25.4% |
33.5% |
35.5% |
33.7% |
32.3% |
| ROE(摊薄) |
4.5% |
8.2% |
11.3% |
14.0% |
16.8% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
22% |
24% |
17% |
25% |
33% |
| 流动比率 |
5.49 |
3.81 |
6.15 |
2.91 |
1.96 |
| 速动比率 |
4.77 |
3.21 |
4.64 |
2.05 |
1.36 |
费用率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售费用率 |
2.82% |
2.58% |
2.58% |
2.58% |
2.58% |
| 管理费用率 |
13.20% |
15.78% |
15.78% |
15.78% |
15.78% |
| 财务费用率 |
-1.28% |
-2.60% |
-5.27% |
-1.61% |
0.30% |
| 研发费用率 |
18.29% |
17.52% |
17.52% |
17.52% |
17.52% |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
52 |
27 |
19 |
14 |
11 |
| PB |
2.4 |
2.3 |
2.1 |
2.0 |
1.9 |
| EV/EBITDA |
27.7 |
21.1 |
15.4 |
11.9 |
9.5 |
| 股息率 |
2.0% |
2.9% |
4.2% |
5.5% |
7.1% |
公司基本面
- 总股本：0.73亿股
- 总市值：37.40亿元
- 股价表现：2022年4月21日收盘价51.13元，近3月换手率67.17%
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司在国内蒸发源设备和OLED发光材料领域具有领先地位，新业务布局为未来增长提供支撑，盈利预测显示持续增长潜力。
市场数据与研报
- 相关研报：包括2021年前三季度和半年报点评，强调公司业务增长与新业务拓展。
- 分析师：赵乃迪（执业证书编号：S0930517050005）
- 联系人：周家诺（021-52523675）
