20220428-安信证券-奥来德-688378.SH-Q1业绩超预期_蒸发源销售大幅增长_5页

奥来德（688378.SH）2022年Q1业绩总结

核心内容

奥来德于2022年4月28日发布了2021年年报及2022年一季报，显示出公司在业绩和业务发展上的强劲表现。公司2021年实现营业收入4.06亿元，同比增长43.17%；归母净利润1.36亿元，同比增长89.19%。2022年第一季度，公司营业收入为2.05亿元，同比增长58.75%；归母净利润为0.86亿元，同比增长65.23%。公司还宣布了每10股派发现金红利人民币15元的分红计划。

主要观点

• 业绩超预期：2022年第一季度的营收和净利润增长显著，超出市场预期。公司蒸发源设备和有机发光材料销售大幅增长，分别同比增长76%和10%。
• 毛利率提升：2022年第一季度毛利率达到62%，同比提升6.9个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用率下降：公司四费及税金费用率同比下降3.7个百分点，反映出成本控制能力的提升。
• 研发投入增加：2021年研发支出为0.86亿元，同比增长66%，占营收比重达21%，显示公司对技术研发的高度重视。
• 国产替代进程加快：公司在高世代蒸发源、OLED材料及封装材料等领域持续发力，推动国产替代进程。
• 市场拓展成果显著：公司与厦门天马、重庆京东方等客户签署了蒸发源合约并完成供货，同时多个项目成功验收，进一步巩固市场地位。
• 未来增长潜力大：公司预计2022-2024年营收和净利润将分别达到5.28亿元、6.86亿元和8.92亿元，以及2.13亿元、2.89亿元和3.61亿元，显示出良好的增长预期。

关键信息

• 投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价为67元。
• 股价表现：截至2022年4月28日，股价为44.75元，12个月价格区间为42.78元至90.40元。
• 财务数据：2021年公司总市值为3,231.91百万元，流通市值为2,070.55百万元，总股本为73.14百万股，流通股本为46.86百万股。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年净利润分别为2.13亿元、2.89亿元和3.61亿元，净利润率预计分别为34.5%、32.2%和30.9%。
• 估值指标：2022年公司市盈率（PE）预计为15.4倍，市净率（PB）预计为1.1倍，EV/EBITDA预计为4.4倍。
• 风险提示：产品需求不及预期、项目建设进度不及预期、项目研发认证进度不及预期等风险需关注。

业务发展亮点

• 蒸发源设备：公司在国内市占率逐步提升，未来设备售后配件及服务市场空间可观。
• OLED材料：公司年产10吨AMOLED用高性能发光材料项目工程进度已达91%，部分产品正在下游客户进行测试导入。
• 薄膜封装材料(TFE)：公司是国内首家在该领域实现突破的供应商，封装材料已成功应用于上海和辉，正在京东方等下游厂家测试。

财务指标概览

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级体系

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由张汪强分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，研究观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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总结

奥来德在2022年第一季度表现出色，业绩增长显著，毛利率和费用率均有所改善，研发投入持续增加，推动国产替代进程。公司业务拓展成果显著，与多家知名客户合作，市场地位稳固。未来三年，公司预计营收和净利润将稳步增长，估值指标显示公司具有较高的投资价值。尽管存在一定的市场风险，但公司仍被给予买入-A的投资评级，显示其长期成长潜力。