20211013-招商期货-原料端紧缺预期强化_中线上仍谨慎看好_24页_2mb

原料端紧缺预期强化，中线上仍谨慎看好

核心内容

• 甲醇市场整体表现：甲醇价格持续上涨，内地和沿海市场重心加速上行，成本端维持坚挺。
• 期现市场：基差在冲高后回落，内地基差偏强，仓单低位，显示市场供应紧张。
• 跨地物流：内地推涨导致内地-华东套利窗口关闭，影响市场流动性。
• 国内供给：2021年计划新增产能近900万吨，但部分因能耗双控和限电政策推迟至2022年，短期内供应难以显著提升。
• 海外供给：2020-2022年海外计划新增产能约1325万吨，其中伊朗Sabalan和美国科氏装置7月投产，但部分海外装置因缺气而降负。
• 国内需求：MTO装置受限电影响减产，下游利润压入负区间，传统下游如甲醛、醋酸需求走弱但盈利性较好。
• 进口情况：国内价格大幅跳涨，海外转口价差回落，进口成本偏高，但存在一定的转口利好。
• 产业链利润：上游煤制甲醇利润有所修复，但下游MTO利润亏损严重，产业链利润更集中于上游。
• 供需预测：预计2021年全年甲醇进口量约1250万吨，进口依赖度约16%。国内供需关系在政策影响下保持紧张，但中线仍看好基本面。

主要观点

• 成本端支撑强劲：原料价格持续上涨，尤其是煤炭，导致甲醇成本端维持坚挺，对价格形成支撑。
• 供给端受限：国内新增产能受政策影响推迟，短期内供应难以显著增加，导致市场紧俏。
• 需求端分化：MTO等主要下游需求受政策压制，利润下滑，而传统下游如甲醛、醋酸表现相对稳定。
• 进口压力：进口量虽有增长，但成本高企，进口利润有限，对国内市场形成一定压力。
• 中线乐观：在环保限产、限气预期强化及碳中和政策推动下，甲醇基本面仍相对看好，中线维持谨慎乐观态度。

关键信息

国内供给情况

• 2021年计划新增产能接近900万吨，但部分装置因政策原因推迟至2022年。
• 国内新增产能季度分布不均，2021年H1新增约364万吨，H2新增约232.5万吨，全年合计约858万吨。
• 上游开工率受能耗双控影响，短期内难以显著提升，关注政策持续性。

海外供给情况

• 2020-2022年海外计划新增产能约1325万吨，其中伊朗Sabalan和美国科氏装置7月投产。
• 海外装置负荷有所下降，主要因欧洲缺气影响，但伊朗等地区仍有较大产能释放空间。

需求端分析

• MTO需求：华东MTO大装置受限电影响停车或减产，需求受到压制。
• 传统下游：甲醛开工率受环保压制，醋酸开工率走低但盈利性较高。
• MTBE与二甲醚：MTBE市场交投回暖，二甲醚消费受淡季影响。

期现市场与基差

• 甲醇期现价格走势显示基差冲高后回落，内地基差偏强。
• 港口库存保持中性偏多，但卸货不畅导致库存累积放缓。
• 买涨氛围带动内地企业库存持续下降。

价格与利润

• 国内外价格：国内沿海价格大幅走高，海外转口价差回落，CFR中国美金平均价格在510美元/吨，进口成本在4035元附近。
• 利润情况：上游煤制甲醇利润有所修复，但下游MTO利润亏损严重，产业链利润分配更集中于上游。

供需平衡表

• 2021年甲醇供需预计保持平衡，但受政策影响，供需关系存在波动。
• 2021年10月数据显示，甲醇产量为561.1万吨，进口量为121.0万吨，烯烃端消费为392.3万吨，供-需变动为+4.0万吨。

结论

甲醇市场在原料端紧缺预期强化下，短期走势震荡偏强，但需关注双控政策的持续性和煤炭保供带来的价格波动风险。中线来看，基本面仍相对看好，主要受环保限产、限气预期及碳中和政策的推动。建议投资者关注政策动向及成本变化，合理把握市场节奏。