有色金属行业能耗双控政策点评：限电冲击供需，清洁能源为行业提供发展新逻辑-20211013-西部证券-15页_516kb

限电冲击供需，清洁能源为行业提供发展新逻辑

核心内容

本报告分析了2021年能耗双控政策对有色金属行业的影响，特别是对铜、铝、锌、镁等主要品种的生产与需求造成冲击。同时，提出在清洁能源应用背景下，行业未来可能迎来新的发展逻辑。

主要观点

1. 能耗双控政策背景

• 能耗双控政策要求控制单位GDP能耗和能源消费总量。
• 自2007年起，国家对能耗双控提出逐年目标，2021年目标为单位GDP能耗下降3%。
• 2021年共有7个省份（青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏）在能耗双控方面出现红灯预警，表明这些地区未能完成节能目标。

2. 限电对行业的影响

• 铜行业：约1.5-1.8万吨产能受影响，需求同比增速在-20%左右。云南、广西、山东、江苏、安徽等省份电解铜产能受限制。
• 铝行业：240万吨产能减产，其中云南、广西、青海、宁夏等地减产尤为明显。节后供电不足和政策趋严进一步影响生产。铝板带箔、线缆、铝杆等行业需求有所放缓。
• 镁行业：受陕西省政策影响，金属镁产量偏低，部分工厂尚未复产。下游需求疲软，镁价过高抑制采购。
• 锌行业：云南、广西、湖南等地限电严重，锌冶炼厂开工受限，下游需求放缓，原料采购备货量预计调整。

3. 四季度电煤供应情况

• 四季度动力煤供给将有所增加，但整体供需仍偏紧。
• 用电需求将在10月后季节性回升，但电力紧张状况仍难以缓解。

关键信息

• 能耗双控影响范围：主要影响高耗能行业，如电解铝、铜冶炼、镁生产、锌冶炼等。
• 限电措施：包括“开二停五”、“开三停四”等错峰生产方式，部分企业甚至全面停产。
• 清洁能源作用：采用水电、风电、光伏等清洁能源生产可有效降低对电煤的依赖，减少能耗压力。
• 投资建议：
  • 铜：关注紫金矿业（601899.SH），其海外冶炼布局可降低限电影响。
  • 铝：关注云铝股份（000807.SZ）和神火股份（000933.SZ），前者依托水电资源，后者受益于煤炭稳定和铝产能弹性。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期。
  • 新冠疫情反复。
  • 政策压力增加。

行业走势

• 近一年有色金属行业走势：12个月涨幅65.65%，3个月涨幅2.65%，1个月跌幅-21.95%。
• 相对沪深300指数，有色金属行业表现更优。

未来展望

• 清洁能源的推广将成为缓解能耗双控压力的关键。
• 铝行业作为高能耗代表，将加速向清洁能源转型。
• 铜、镁等品种在限电政策下面临阶段性产能下降，但随着清洁能源应用，未来有望恢复。

行业评级

• 行业评级：超配
• 评级变动：维持

投资逻辑

• 清洁能源冶炼企业具备更强的抗风险能力。
• 重点关注具备海外资源和清洁能源布局的企业。
• 随着四季度电煤供应缓解，行业有望逐步恢复，但整体仍面临供需偏紧的局面。

风险提示

• 下游需求波动可能导致行业盈利承压。
• 新冠疫情反复可能影响下游产业链。
• 政策持续趋严将增加行业成本和生产难度。

投资建议

• 铜：紫金矿业，具备海外资源和清洁能源布局。
• 铝：云铝股份和神火股份，分别依托水电和煤炭资源优势。
• 镁：关注陕西地区政策变化对供应的影响。
• 锌：关注云南、湖南等地区限电对原料采购的影响。

总结

本报告指出，2021年能耗双控政策对有色金属行业造成较大冲击，尤其是对铜、铝、锌、镁等高能耗品种。限电政策导致部分企业减产或停产，影响上下游供需。四季度电煤供应有望缓解，但整体供需仍偏紧。在政策压力下，清洁能源成为行业发展的新方向，建议关注具备清洁能源优势的电解铝企业及海外资源布局的铜企业，如紫金矿业、云铝股份和神火股份。同时，需警惕下游需求不及预期、疫情反复和政策压力增加等风险。