20211013-西部证券-有色金属行业能耗双控政策点评_限电冲击供需_清洁能源为行业提供发展新逻辑_15页_564kb

限电冲击供需，清洁能源为行业提供发展新逻辑

核心内容

本报告分析了2021年能耗双控政策对有色金属行业（铜、铝、锌、镁）的影响，指出短期内限电政策对上下游供给造成冲击，长期来看，高能耗行业面临更大挑战。同时，提出清洁能源作为应对政策压力和能源紧张的重要路径，并给出投资建议。

主要观点

• 限电影响广泛：2021年上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏等七省在能耗双控目标方面均未达标，被红灯预警。限电政策不仅针对高耗能企业，还扩展至办公、景观用电，对行业整体造成影响。

• 行业影响：

  • 铜行业：全国电解铜9月产量影响约1.5-1.8万吨，云南、广西、山东、江苏、安徽等省受影响较大，电解铜表观消费同比增速在-20%左右。
  • 铝行业：全国电解铝减产约240万吨，云南、广西、江苏等地受政策影响显著，部分企业停产或限产，下游需求疲软。
  • 镁行业：陕西作为全球最大镁产区，因能耗双控政策导致金属镁产量大幅下滑，表观消费同比下降13.43%。
  • 锌行业：云南、湖南、广西等省限电影响持续，锌冶炼厂开工受限，下游需求有所放缓。

• 电煤供应紧张：四季度动力煤供给将有所增加，但整体供需仍偏紧，火电与水电的结构差异导致行业受政策影响不均。

关键信息

一、七省份红灯预警，限电力度增强

• 能耗双控：单位GDP能耗和能源消费总量控制，政策从“十一五”到“十四五”逐步趋严。
• 红灯预警省份：青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏等七省未完成能耗双控目标。
• 限电措施：部分省份对高耗能企业实施限产、限电，同时对办公、景观用电也进行限制。

二、铜、铝、锌、镁行业受影响情况

• 铜行业：

  • 云南、广西、山东、江苏、安徽等省产能受影响。
  • 9月产量影响量约为1.5-1.8万吨，同比增速在-20%左右。
  • SMM调研显示，云南、广西、安徽等地产量下降幅度较大。

• 铝行业：

  • 云南、广西、江苏等地电解铝产能受限，减产约240万吨。
  • 铝板带箔、线缆、铝杆等行业需求放缓，房地产拖累型材需求。
  • 青海、宁夏、辽宁等地限电政策进一步影响开工率。

• 镁行业：

  • 陕西金属镁产量占全国70%，2021年9月产量同比下降33.02%。
  • 下游镁合金主要集中在山西、安徽，需求受供应端影响偏弱。

• 锌行业：

  • 云南、湖南、广西等地限电延续，锌冶炼厂开工受限。
  • 下游需求恢复时间待定，原料采购备货量可能调整。

三、四季度电煤供应有望缓解

• 动力煤供给：10-12月供给量将上升，内蒙古鄂尔多斯露天矿11月将投产，带来增量。
• 用电需求：四季度用电需求季节性回升，但整体供需仍偏紧，火电占比高导致行业能耗压力大。

四、投资建议

• 清洁能源冶炼：通过水电、风电、光伏等清洁能源降低对火电依赖，提升行业可持续性。
• 推荐企业：
  • 铜行业：紫金矿业（601899.SH），海外冶炼布局降低限电影响，2022年铜矿产量有望达80万吨。
  • 铝行业：云铝股份（000807.SZ）与神火股份（000933.SZ）。
    • 云铝股份：依托水电与铝土矿资源，形成全产业链生产能力，有望成为西南水电铝一体化龙头。
    • 神火股份：煤炭业务稳定，电解铝产能提升，盈利弹性高。

五、风险提示

• 下游需求不及预期：经济环境变化可能影响行业需求。
• 新冠疫情反复：可能对下游需求造成冲击。
• 政策压力增加：限电政策趋严可能进一步压缩产能，增加成本。

图表与数据支持

• 图1-图23：包含全国电解铜、电解铝、锌锭、金属镁产量与表观消费数据，以及电力结构与能耗情况。
• 表1-表4：列出各省份能耗双控执行情况及限电影响。

评级与结论

• 行业评级：超配
• 评级变动：维持
• 结论：限电政策对有色金属行业造成短期冲击，但清洁能源发展为行业提供长期解决方案。建议关注具有清洁能源优势的企业，如云铝股份与神火股份。