原料端紧缺预期强化，中线上仍看好-20211013-招商期货-24页_1mb

原料端紧缺预期强化，中线上仍谨慎看好

核心内容概述

本文主要分析了2021年甲醇市场基本面及未来走势，涉及期现市场、国内外供给、需求变化、成本与利润结构、库存情况及政策影响等多个方面，综合判断甲醇价格走势及市场前景。

期现市场分析

• 成本端坚挺：受原料价格上涨影响，甲醇内地和沿海市场重心加速上行。
• 基差波动：甲醇基差冲高后回落，内地基差偏强，仓单低位。
• 套利窗口变化：由于内地推涨较多，内地-华东套利窗口关闭，海外转口价差回落。

国内供给情况

• 新增产能计划：2020-2022年国内计划新增产能约1958万吨，其中2021年全年新增约858万吨。
• 投产节奏受阻：由于限电和双控政策，部分装置投产推迟至2022年，预计2022年将有近400万吨产能释放。
• 开工率下降：受双碳政策影响，上游开工率下跌，短期内难以明显回升。

国外供给与进口分析

• 海外产能释放：伊朗Sabalan和美国科氏装置于2021年7月投产，但伊朗装置负荷偏低，美国装置运行顺畅。
• 进口情况：2021年全年甲醇进口量预计为1250万吨，进口依赖度约16%。
• 进口成本与利润：CFR中国美金平均价格在510美元/吨，折算进口成本在4035元附近，进口利润约+20元。

主要需求端分析

• MTO装置受限电影响：华东MTO大装置多停车或减产，导致需求走弱。
• 传统下游表现：甲醛开工率受环保压制，醋酸开工率走低但盈利性较高；MTBE市场交投回暖，但二甲醚消费受淡季压制。
• 产业链利润分配：上游煤制甲醇利润有所修复，但下游MTO利润亏损严重，产业链利润更集中于上游。

成本与利润结构

• 成本端影响：原料煤炭价格暴涨，推动甲醇成本上扬，煤制甲醇利润有所恢复。
• 利润分布：甲醇产业链整体利润偏弱，MTO利润为负，传统下游盈利较好但占比有限。
• 比价关系：甲醇与其他化工产品相比，估值中枢相对上移，但整体仍处于低位。

供需与库存情况

• 供需预测：2021年甲醇供需基本平衡，但受限电及双控政策影响，供给端受限。
• 库存状况：沿海库存保持在99.65万吨，港口卸货不畅导致库存累积放缓，内地企业库存持续下降。
• 出口情况：出口量相对稳定，但整体供需平衡偏紧。

中线展望

• 短期走势：甲醇走势震荡偏强，成本端支撑明显。
• 中线逻辑：在环保限产、限气预期强化及碳中和政策利好下，甲醇基本面仍相对乐观。

研究团队介绍

• 谭洋：招商期货研究所化工研究员，专注甲醇及尿素产业链基本面分析。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，擅长国际供需分析。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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总结

• 原料端：煤炭价格高位运行，推升甲醇成本，短期支撑价格。
• 供给端：国内新增产能受政策影响延迟，海外产能释放有限。
• 需求端：MTO需求受限电影响，传统下游表现分化。
• 市场走势：短期震荡偏强，中线需关注政策变化及供需平衡。

关键信息列表

• 国内新增产能：2021年预计新增858万吨，2022年预计新增约400万吨。
• 进口依赖度：2021年甲醇进口依赖度约16%。
• MTO装置：华东MTO大装置受限电影响停车或减产，需求走弱。
• 库存情况：沿海库存保持在99.65万吨，港口卸货不畅，库存累积放缓。
• 成本与利润：煤制甲醇利润有所修复，但MTO利润为负，产业链利润分配偏上。
• 政策影响：双碳政策及限电、双控影响供给端，需关注政策持续性及纠偏可能。