20211013-中财期货-PVC三季报_供应企稳_进口补充_四季度V或见顶回落_8页_1mb

供应企稳进口补充四季度V或见顶回落总结

核心内容

本报告分析了2021年四季度PVC（聚氯乙烯）市场走势，指出短期内市场震荡偏强，中期则呈现宽幅震荡格局。基于当前供应端、成本端及需求端的综合情况，建议投资者短期逢低做多，中期逢高做空。

主要观点

• 短期走势：震荡偏强，主要受供应收缩和进口利润扩大影响。
• 中期走势：宽幅震荡，预计四季度将出现先扬后抑的走势。
• 操作建议：短期逢低做多，中期逢高做空。

关键信息

供应端分析

• 限电限产影响：自9月中旬陕西榆林落实能耗双控政策以来，全国多地限电限产，导致PVC开工率下降。
• 节后开工率：节后PVC开工降至67%，检修降负频发，其中被动降负11家，提负7家。
• 9月产量：9月PVC粉产量仅160.68万吨，环比下降25.3万吨，日均产量下降31%。
• 四季度供应：预计四季度PVC产量将持续保持低位，10月份产量预计173万吨，边际企稳。
• 库存情况：10月8日社会库存19.7万吨，环比+10%，同比-15%，连续5周累库，显示需求被挤压。

成本端分析

• 电石价格：山东高端电石到货价站上8000元/吨，电石开工维持低位。
• 进口利润：国内价格上破11500元/吨后，进口利润飙升至3000元/吨，进口补充市场供应。
• 原料成本：全球天然气供应短缺，导致VCM（乙烯）成本上行，国内裂解装置开工低位，进一步推高成本。

需求端分析

• 地产需求：1-8月新开工面积累计同比下降3.2%，市场持续降温，竣工面积同比增长26%，显示地产施工期进入收尾阶段。
• 下游开工：PVC下游制品企业开工分化，中小型企业因原料和限电开工较低，大型企业维持当前负荷。
• 出口情况：PVC地板出口受关税和运费影响，8月环比+16%；PVC粉出口在7-8月因亚洲需求走弱大幅回落，9月出口回升。

风险提示

1. 疫苗效果不及预期：可能导致需求恢复不及预期，利空。
2. 装置开工不稳：因不可抗力导致供应波动，利多。
3. 宏观政策刺激：若政策力度加大，可能推动市场上涨，利多。
4. 环保、限电影响：下游工厂开工不佳，影响需求，利空。

重点关注

• 西北限电力度：影响PVC供应，需持续关注政策执行情况。
• 全球疫情发展：影响海外需求，进而影响进口及价格走势。
• 宏观货币环境：可能影响整体市场情绪及资金流向。

市场动态

• PVC利润：各工艺路线利润均保持高位，电石法利润较高，乙烯法利润亦显著。
• 进口利润：当前进口利润达到3000元/吨，进口补充市场供应。
• 反倾销与反补贴：美国PVC反倾销调查已结束，但反补贴调查仍处于进行中，可能影响进口供应。
• 飓风影响：美国飓风“艾达”影响产能，加剧了出口紧张，预计影响持续至10月。

未来展望

• 四季度走势：供应低位企稳，进口补充，下游开工受限，供需对比转势，预计四季度价格先扬后抑。
• 产能扩张：2021年预计新增产能202万吨，但部分项目投产延迟，实际新增有限。

图表说明

• 图1：PVC主力合约走势，显示三季度加速上涨。
• 图3：乙电价差，显示成本端压力。
• 图5：PVC开工率走势，显示开工率持续下降。
• 图6：PVC库存走势，显示库存持续累库。
• 图7：不同路径PVC成本，显示电石法成本较低。
• 图13：PVC外盘价格，显示全球价格持续上涨。
• 图14：进口利润，显示进口窗口打开，利润显著。

公司信息

• 中财期货有限公司：提供投资咨询及期货服务，总部位于上海浦东新区陆家嘴。
• 分公司及营业部：分布于全国多个城市，如杭州、南京、郑州、成都、上海陆家嘴环路、上海襄阳南路、北京海淀、深圳、天津、重庆、沈阳、武汉、西安、南昌、合肥、唐山、日照、赤峰、厦门、常州、南通、宁波等。

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