航空行业专题报告：曙光隐现，积极布局-20220122-招商证券-21页_990kb

曙光隐现，积极布局 —— 航空行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了航空行业在疫情后的复苏趋势，指出随着疫情缓和与出行管制的放松，航空业的需求将出现快速反弹，供给增速可能不及需求增速，从而推动行业基本面显著改善。报告认为航空板块将迎来一轮上行周期，建议投资者积极布局。

主要观点

• 需求复苏：航空需求在疫情后表现出较强的韧性，尽管经历了四次探底，但每次探底后需求迅速反弹，表明疫情对航空需求的冲击是暂时性的。
• 国际线开放：国际航线的开放是航空业复苏的关键，目前国际线需求仅为疫情前的5%，预计2022-2023年将显著提升，成为推动行业复苏的重要因素。
• 供需反转：随着疫情缓和，航空需求预计年均增长30%，而供给增速预计为22%，供需差将带来盈利弹性。
• 票价市场化：疫情后，票价市场化趋势持续，预计票价将有明显提升，进一步增强航司盈利空间。
• 机场复苏：机场板块需求在曲折中复苏，中长期看，免税业务和政策支持将带来增长机会。

关键信息

需求复苏情况

• 2020年中国民航旅客运输量相比2019年下降37%，2021年下降33%。
• 国内航线恢复较快，但国际航线仍处于低位，仅恢复至疫情前的5%。
• 预计2022年中国航空需求将恢复至2019年水平，2023年继续小幅增长。

供给情况

• 中国航空供给增速预计为22%，显著低于疫情前。
• 国内航线供给恢复较慢，而国际航线恢复更慢。
• 疫情对全球供应链和飞机交付造成影响，预计2022-2023年飞机交付将缓慢恢复。

票价趋势

• 疫情以来，票价市场化趋势明显，京沪线经济舱票价从2017年的1240元上升至2021年的1960元，涨幅达58%。
• 预计疫情后，票价将有进一步提升空间，增强航司盈利弹性。

重点公司推荐

• 中国国航（601111.SH）：受益于国际线开放，拥有较好的收益品质，建议强烈推荐。
• 春秋航空（601021.SH）：低成本航空模式有较大拓展空间，建议强烈推荐。
• 南方航空（600029.SH）：受益于国内市场复苏和货运业务，建议关注。
• 吉祥航空（603885.SH）：航线品质较优，成本管控良好，建议关注。
• 机场板块：上海机场（600009.SH）和白云机场（600004.SH）受益于政策支持和免税业务，建议关注。

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 油价大幅上涨。
• 人民币汇率贬值。
• 疫情再次超出预期。

行业预测

• 航空需求：预计2022-2023年中国航空需求年均增长30%。
• 航空供给：预计2022-2023年中国航空供给年均增长22%。
• 供需差：预计2022-2023年航空需求与供给增速差为8个百分点，推动基本面改善。

财务指标概览

市场展望

航空行业在疫情后将进入复苏阶段，国际线的开放将成为推动行业发展的关键因素。随着供需关系改善和票价市场化，航空业基本面有望大幅好转。建议投资者关注航空板块的整体机会，尤其是中国国航、春秋航空、南方航空和吉祥航空，以及上海机场和白云机场等机场板块。

附录

• 相关报告：

  1. 《招商交运物流行业周报—12月民航客流有所恢复，快递单价持续回升》
  2. 《招商交运物流行业周报一民航十四五规划正式提出，中长期成长潜力仍然较大》
  3. 《招商交运物流行业周报一快递行业竞争格局较优，看好全年板块修复》

• 分析师承诺：

  • 苏宝亮：招商证券交运行业首席分析师。
  • 肖欣晨：招商证券交运行业分析师。
  • 魏芸：招商证券交运行业分析师。

• 投资评级定义：

  • 公司短期评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
  • 公司长期评级：A、B、C。
  • 行业投资评级：推荐、中性、回避。

总结

航空行业在疫情后展现出较强的复苏能力，尤其是国内航线需求的快速恢复和国际航线开放预期的提升。供需关系的改善和票价的市场化趋势将为航司带来盈利弹性。建议投资者关注航空板块的整体机会，特别是中国国航、春秋航空、南方航空和吉祥航空，以及上海机场和白云机场等机场板块。同时，需注意宏观经济、油价、汇率和疫情扩散等风险因素。