20220120-国信证券-航空行业点评_旅游十四五规划分步促进跨境游_航空长期前景向好_5页_642kb

交通运输行业航空板块点评总结

核心内容

国务院印发“十四五”旅游业发展规划，提出完善旅游开放体系，择机促进出入境旅游，与民航“十四五”规划中重点恢复国际市场的方向一致，显示出政策层面为未来放开入境旅游已做好准备。尽管目前仍受疫情限制，但一旦疫情控制，预计国内防疫政策将松动，国门全面开启，将带来民航需求的全面复苏。

主要观点

• 出入境旅客对民航的重要性：疫情前，2019年国际、地区航线旅客量达8533万人次，占总旅客量的12.9%；2014-2019年国际线（不含地区）旅客运输量年化增速达18.7%，显著高于国内线增速，是民航需求增长的重要驱动力。
• 疫情对民航供需的双重影响：全球疫情持续导致国际航线旅客量相比疫情前下降超过95%，同时大量国际运力回流国内，造成国内航线供给压力增大，形成供需双重承压局面。
• 供给扩张受抑制：疫情以来，民航机队引进数量持续低位，2022年预计仍将保持谨慎态度，而理论需求随经济增长仍呈上升趋势，供需缺口较大。
• 行业景气度预期提升：随着疫情逐步消退，国内外需求恢复，供需关系将出现全面反转。叠加高客座率、票价改革及积压需求释放等因素，航空行业有望迎来票价上行周期，行业向上弹性显著。
• 投资建议：在强景气预期下，航空股股价可能持续活跃。目前各航司PB估值处于历史中枢附近，仍有提升空间，推荐关注中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。

关键信息

行业评级

• 航空行业评级：超配（维持评级）

投资建议

• 短期波动：疫情仍可能对行业景气度造成扰动，但长期来看，行业复苏可期。
• 推荐公司：
  • 中国国航（601111）：买入，2022年预计EPS为0.15，PE为496.4，PB为21.2
  • 南方航空（600029）：买入，2022年预计EPS为0.14，PE为4367.2，PB为36.2
  • 中国东航（600115）：买入，2022年预计EPS为0.11，PE为47.1，PB为1.8
  • 春秋航空（601021）：买入，2022年预计EPS为2.57，PE为1.7，PB为3.8
  • 吉祥航空（603885）：买入，2022年预计EPS为0.45，PE为4367.2，PB为3.5

风险提示

1. 宏观经济波动
2. 疫情再度反复
3. 油价、汇率剧烈波动
4. 安全事故

支持数据与图表

• 图1：民航国际及地区线旅客运输量（万人次）
• 图2：民航旅客运输量增速
• 图3：我国经济总量保持增长
• 图4：民航客机引进数量持续保持低位

附注

• 本报告为国信证券经济研究所发布，内容基于公开资料及分析师专业判断，不构成投资建议。
• 投资评级定义：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上），买入（股价表现优于市场指数20%以上）。

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分析师承诺

分析师承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，不受任何第三方影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出
• 行业投资评级：超配、中性、低配

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