20220929-美尔雅期货-锌月报_宏观压力进一步加码_基本面支撑略显乏力_16页_1mb

锌价分析报告总结

核心观点

• 宏观压力加大：美联储年内第三次加息75个基点，美元指数创20年新高。欧洲央行也计划在10月加息，但幅度可能减小。此外，经合组织和世界银行下调了今明两年的经济增长预期，宏观环境整体承压。
• 锌价承压走弱：受宏观压力影响，沪伦两市锌价均走弱，但沪锌表现强于伦锌，精炼锌进口亏损显著收窄。
• 基本面支撑乏力：欧洲能源危机未缓解，北溪管道泄漏导致天然气价格大幅上涨，进一步限制当地精炼锌供应。但欧洲消费也在回落，LME库存持稳，无明显去库迹象。
• 国内供给端边际改善：国内精炼锌产量因限电和检修连续三月下滑，但9月产量有望恢复。云南部分冶炼产能受限，影响量约3000吨，暂未形成显著影响。
• 消费端拖累明显：基建投资增速扩大，汽车产销维持高增长，但房地产持续下滑，对锌消费构成较大拖累。
• 综合判断：锌价或偏弱运行，有补跌伦锌跌幅的潜力，需关注国内现货升水下滑及库存变化等基本面信号。

产业基本面 - 供给端

锌精矿产量

• 全球产量：2022年7月全球锌精矿产量为105.08万吨，同比减少0.57%；1-7月累计产出720.83万吨，同比减少2.12%。
• 供应趋势：全球矿供应下滑幅度小于冶炼和消费端，矿端紧缺有缓解迹象。

锌精矿进口量及加工费

• 进口量：8月国内进口锌精矿37.64万实物吨，同比增加23.8%。
• 加工费：进口矿加工费为220美元/吨，国产矿加工费为3950元/吨，两者均环比持平。
• 趋势：进口矿经济效益优于国产矿，进口矿流入对国产矿形成替代效应，预计加工费将上调。

精炼锌产量

• 全球产量：2022年7月全球精炼锌产量为114.10万吨，同比减少2.48%；1-7月累计产出789.96万吨，同比减少3.11%。
• 国内产量：8月SMM统计国内精炼锌产量为46.27万吨，同比减少7.63%，主要因南方限电和部分炼厂检修。
• 恢复预期：限电基本解除，9月产量预计环比上升。

精炼锌进口利润与进口量

• 进口量：1-8月中国累计进口精炼锌5.41万吨，同比减少83.54%；出口量为6.34万吨，同比增加1382.94%。
• 进口利润：近期沪伦比走高，进口亏损明显改善。

产业基本面 - 消费端

精炼锌初端消费

• 镀锌板带：1-8月重点企业镀锌板带产量累计同比增加4.52%。
• 五金生产：4、5月五金生产景气指数为近几年最低，受疫情冲击影响较大，但外贸指数优于生产指数。

精炼锌终端消费

• 基建投资：1-8月基建投资完成额累计同比增加10.37%，增速扩大，成为稳增长的重要支撑。
• 房地产下滑：8月房地产指标持续下滑，施工面积跌幅扩大至4.5%，竣工面积跌幅收窄至21.1%，新开工面积跌幅扩大至37.2%。
• 汽车与家电：8月汽车产量同比大增38.3%，家电产量增速放缓，但消费端整体仍保持韧性，核心拖累仍在房地产。

其他指标

库存

• 国内库存：根据Mysteel统计，国内锌社会库存为5.77万吨，周内去库1.89万吨；上期所锌库存为5.58万吨，周内去库0.26万吨。
• LME库存：LME锌库存为5.38万吨，周内去库1.37万吨，注销仓单占比健康。
• 趋势：国内库存处于历史低点，现货紧缺，升水较高，但去库速度放缓可能预示基本面利空。

现货升贴水

• LME0-3升贴水：截至9月28日，LME锌0-3升贴水报15.75美元/吨。
• 上海物贸升水：上海物贸锌现货升水315元/吨。
• 趋势：现货升水较高，显示市场供需偏紧，但若升水回落，可能预示供应改善。

交易所持仓

• LME锌投资基金净多持仓：截至9月23日，LME锌投资基金净多持仓为25118手，环比减少2896手。
• SHFE多单持仓：截至9月28日，SHFE多单前十会员净多单为4493手。
• 趋势：持仓量有所减少，可能反映市场情绪偏谨慎。

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