基本面对价格的支撑减弱，锌价重归弱势-20231023-美尔雅期货-16页_866kb

锌价分析总结

核心观点

当前锌价整体呈现弱势，主要原因是基本面支撑减弱。宏观方面，美联储11月维持利率不变的概率高达96.1%，降息概率较低。未来全球需求增长有限，供给端则持续过剩，尤其在海外地区，欧洲的过剩程度高于美国。短期内，由于国内炼厂检修结束，产量将回升，同时进口锌流入增加，导致现货供应充足，升水下行、月差收窄。若宏观预期不变，锌价预计将延续震荡下行趋势。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 全球锌精矿产量：2023年7月产量为102.45万吨，同比微增0.06%；前7个月产量温和上升。
• 国内锌精矿产量：2023年9月SMM统计国内产量为54.4万吨，同比增加7.94%，但略低于预期。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 进口量：2023年1-8月累计进口锌精矿309.4万实物吨，同比大幅增加24.77%。
• 加工费：截至10月20日，进口矿加工费为105美元/吨，国产矿为4900元/吨。随着国内炼厂检修结束，原料需求边际增加，进口锌流入量预计上升。

2.3 精炼锌产量

• 全球产量：2023年7月全球精炼锌产量为120.14万吨，同比增加10.47%。
• 国内产量：2023年9月国内产量为54.4万吨，同比增加7.94%；预计10月产量将大幅回升。

2.4 冶炼厂利润估算

• 利润影响：加工费及锌价下行对炼厂利润造成一定压力，需关注后续成本变化对利润的影响。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 净进口量：2023年1-8月中国累计净进口精炼锌19.92万吨，同比大幅增加。
• 进口利润：沪伦比走高，进口锌锭具有利润空间，现货市场出现便宜进口锌，后续到货量预计增多。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 镀锌板产量：8月国内镀锌板产量为214万吨，同比增加12.04%，显示初端消费有所回升。

3.3 精炼锌终端消费

• 基建投资：2023年1-9月基建投资完成额累计同比增加8.64%，专项债发行加快，为后续消费提供支撑。
• 房地产：9月房地产指标仍未企稳，前端指标仍在下行趋势中。
• 汽车产量：2023年9月国内汽车产量为284.96万辆，同比增加6.65%，显示汽车消费有所恢复。
• 家电产量：在高竣工增速和低基数背景下，家电消费表现出较强的韧性。

其他指标

4.1 库存

• LME库存：近期快速下滑，市场有向国内转移的预期。
• 国内库存：近期低位小幅回升，显示市场供需变化。
• 上期所库存：数据表明国内交易所库存处于一定水平。
• 国内社库：显示国内社会库存变化趋势。

4.2 现货升贴水

• LME0-3升贴水：截至10月20日，报贴水4.55美元/吨。
• 上海物贸锌升水：同期上海物贸锌现货升水为165元/吨，反映国内现货市场供需关系。

4.3 交易所持仓

• LME锌投资基金净持仓：截至10月13日，净多持仓为11917手。
• SHFE锌多单前五会员净持仓：截至10月20日，净空单为7491手，显示市场情绪偏空。

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