20160311-太平洋-立思辰-300010.SZ-行业景气叠加外延助力_教育安全双主业爆发增长可期_19页_1mb

立思辰（300010）总结

核心内容

立思辰是一家专注于教育信息化与信息安全两大战略业务板块的上市公司，成立于1999年，2009年登陆创业板。公司通过内生增长和外延并购，逐步完善其在教育与信息安全领域的布局，成为行业龙头。当前目标价为30元，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 教育行业前景广阔：教育行业正处于快速发展阶段，受益于人民对优质教育的强烈需求、学生受教育时间延长以及二胎政策带来的新增人口需求。
• 政策支持显著：政府高度重视教育信息化，出台多项政策推动行业发展，如“三通两平台”建设，以及国家教育云平台等。
• 信息安全产业增长迅速：随着信息技术的普及，安全威胁日益增多，信息安全产业在政府政策支持下保持年均约20%的增长。
• 公司战略清晰：通过并购和投资，立思辰在教育和信息安全领域形成了完整的产业链布局。
• 盈利增长可期：在不考虑新并购的情况下，公司预计2016年净利润增幅达31%，2017年为30%，继续保持高速增长。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：1999年
• 上市时间：2009年10月（创业板）
• 主营业务：教育信息化与信息安全
• 实际控制人：池燕明，持股21.58%
• 总股本/流通股本：686/427百万股
• 总市值/流通市值：12,002/7,478百万元
• 12个月最高/最低价：85.13/16.78元
• 目标价：30元

二、教育信息化发展

• 市场增长：2010-2014年，中国互联网教育市场规模年均复合增长率达33.1%，预计2017年将达1980亿元。
• 政府政策支持：
  • 《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020年）》
  • 《教育信息化十年发展规划（2011-2020年）》
  • 《国家教育事业发展第十二个五年规划》
  • 《构建利用信息化手段扩大优质教育资源覆盖面有效机制的实施方案》
  • 《2016年教育信息化工作要点》
• 公司布局：
  • 通过收购合众天恒、敏特昭阳、乐易考等公司，初步完成教育信息化与教育服务布局。
  • 未来将重点布局国际教育板块，聚焦国际学校、语言培训和留学。
  • 与清科共同设立互联网教育基金，进一步拓展教育产业链。

三、信息安全产业前景

• 市场增长：2008-2014年，中国信息安全市场年均增长率约20%，2014年市场规模达226.8亿元。
• 政策支持：
  • 《关于信息安全等级保护工作的实施意见》
  • 《2006-2020年国家信息化发展战略》
  • 《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》
  • 《信息安全产业“十二五”发展规划》
  • 《国务院关于大力推进信息化发展和切实保障信息安全的若干意见》
  • 《中华人民共和国国家安全法》
  • 《中华人民共和国网络安全法（草案）》
• 公司布局：
  • 并购汇金科技、从兴科技、谷神星网络，增强信息安全能力。
  • 并购江南信安，完善移动安全领域布局。
  • 建立信息安全科技集团，打造数据全生命周期安全管控体系。

四、并购与外延拓展

• 并购康邦科技与江南信安：
  • 并购康邦科技：现金支付42,200万元，股份支付133,800万元，交易金额176,000万元。
  • 并购江南信安：现金支付14,400万元，股份支付26,000万元，交易金额40,400万元。
  • 并购后，公司总股份将增加约24.2%-27.0%。
• 募资计划：
  • 配套资金不超过179,600万元，用于互联网教育云平台建设、K12在线教育解决方案、研发中心等。
  • 募资完成后，公司将进一步加快布局。

五、盈利预测与估值

• 财务预测（2015-2017年）：
  • 营业收入：1020.3 / 1326.4 / 1724.4 百万元
  • 净利润：113.2 / 174.5 / 226.3 百万元
  • 每股收益（摊薄）：0.25 / 0.33 / 0.43 元
• 估值指标：
  • PE（市盈率）：121.4 / 105.3 / 78.7
  • PB（市净率）：9.2 / 8.5 / 7.7
  • PS（市销率）：14.4 / 11.9 / 9.2
  • EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：32.5 / 22.9 / 18.5
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，六个月目标价30元。

六、风险提示

• 并购业务发展不及预期
• 教育信息化进程放缓
• 市场波动风险

财务数据概览

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
  • 卖出：未来6个月个股相对大盘涨幅低于-15%

重要声明

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