20181030-新时代证券-立思辰-300010.SZ-立思辰2018年三季报点评_信息安全资产剥离工作稳步推进_教育业务盈利能力逐步释放_6页_1mb

立思辰2018年三季报点评总结

核心内容

立思辰在2018年三季报中表现出显著的业绩改善，主要得益于信息安全资产的剥离以及教育业务的盈利能力提升。公司前三季度总收入为10.99亿元，同比增长2.73%，但归母净利润仅为756万元，同比下降88.45%。相比之下，第三季度收入和归母净利润分别同比增长41.10%和110.65%，达到5.49亿元和0.64亿元，显示出教育业务的强劲增长势头。

资产剥离与业绩改善

公司自2018年2月起开始剥离信息安全业务相关资产，计划以5.1亿元的价格出售6家信息安全子公司。这些子公司在2018年上半年亏损0.42亿元，严重拖累公司整体业绩。剥离后，信息安全核心资产仅剩江南信安，其对业绩的拖累逐步消除，公司利润、现金流及资产负债结构均有望改善。

教育业务全面开花

公司聚焦“智慧教育+学习/升学服务”战略，以中文未来为核心，大力发展大语文培训业务。截至2018年中，中文未来已在6个城市设立分校，并计划在更多城市复制成功模式。公司教育业务包括三大板块：学习服务、升学服务和智慧教育，其中学习服务最具潜力，发展速度快。

• 智慧教育：收入和利润体量较大，但增速较慢，预计2018年收入占比75.6%。
• 升学服务：收入和利润较小，但发展迅速，预计2018年收入占比11.2%。
• 学习服务：收入和利润初具规模，发展速度较快，预计2018年收入占比13.2%。

盈利预测与评级

分析师预计公司2018-2020年净利润分别为1.82亿元、2.91亿元和3.49亿元，对应EPS分别为0.21元、0.33元和0.40元。当前股价对应2018-2020年P/E分别为39.9倍、25.0倍和20.8倍，分析师看好公司教育业务的持续增长，维持“推荐”评级。

风险提示

• 信息安全业务资产剥离过程可能带来不确定性。
• 教育业务各板块之间的协同效应可能未达预期。
• 大语文培训业务异地扩张速度可能不及预期。

财务摘要与估值指标

市场数据

财务预测摘要

• 资产负债表：公司资产总计在2018年预计为7726百万元，资产负债率下降至24.2%。
• 现金流量表：2018年经营活动现金流显著增长至1229百万元，显示公司现金流状况改善。
• 利润表：预计2018年净利润为182百万元，同比增长明显。

估值方法的局限性与免责声明

本报告基于特定假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。公司不承担因使用本报告而产生的任何损失责任，且报告内容仅为参考，不构成投资建议。

分析师声明与介绍

分析师胡皓为传媒互联网行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾多次获得新财富最佳分析师奖项。报告中推荐意见基于个人分析，不与报酬直接相关。

投资评级说明

• 推荐：公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价可能低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

附注

报告内容由新时代证券研究所发布，仅供其客户参考，非客户请勿使用。报告中涉及的财务数据和预测基于公司公告及分析师研究，仅供参考。