20180611-安信证券-立思辰-300010.SZ-拟设立并购基金及海外子公司_大语文线下扩张有望提速_5页_926kb

立思辰（300010.SZ）2018年6月11日公司动态总结

核心内容

立思辰于2018年6月11日发布公告，宣布将设立并购基金及在美国设立海外子公司，以支持其大语文教育业务的线下扩张及全球化布局。

并购基金设立

1. 公司全资子公司立思辰投资与控股子公司中文未来，联合佳辰投资、甲子未来、辰学投资、日照诸葛共同设立立思辰英才教育产业投资基金，基金规模为9900万元人民币。
2. 基金合伙人中，甲子未来和日照诸葛由大语文创始人窦昕接近100%持股，佳辰投资和辰学投资则为公司高管持股，形成收益共享、风险共担的机制，有助于激发各方积极性，推动大语文线下扩张。

海外子公司设立

1. 公司拟以自有资金1000万美元在美国设立立思辰（美国）有限公司。
2. 海外子公司的设立目标是围绕大语文产业上下游、线下培训机构设立及符合战略发展方向的教育产业优质标的进行股权投资或相关投资，以提升海外品牌影响力。

主要观点

• 线下扩张战略调整：大语文线下扩张将从“直营 + 加盟”模式转向以直营校区为主，并优先采用收购方式拓展市场，以提高效率并缩短市场培育周期。
• 市场背景：随着中高考改革的推进，语文培训需求快速增长，大语文作为业内资源禀赋最优的机构之一，有望优先受益。
• 全球视野：公司长期战略为“立足北京、发展全国、走向世界”，目前已在加拿大温哥华等地设立校区，未来将通过海外子公司进一步拓展全球市场。
• 投资建议：公司对大语文的大力支持体现了其战略布局的坚定性，预计2018年净利润为3.03亿元，维持45倍目标PE，目标价15.68元，给予“买入-A”评级。
• 未来增长预期：公司预计将在北京之外重点布局上海、西安等市场，推动学员人数大幅增长。

关键信息

股价与市场表现

• 股价（2018-06-11）：13.13元
• 6个月目标价：15.68元
• 12个月价格区间：9.07/15.09元
• 投资评级：买入-A

财务数据概览

风险提示

• 大语文线下扩张不及预期；
• 应收账款累积带来的坏账风险；
• 原有教育业务业绩下滑导致的商誉减值风险。

未来展望

• 随着并购基金的设立和海外子公司的布局，大语文有望实现快速扩张，提升品牌影响力。
• 公司资源的整合与协同效应将有助于推动其教育业务的持续增长。
• 预计2018年净利润增长显著，投资价值凸显，建议关注其后续资产剥离及业务整合进展。

结论

立思辰通过设立并购基金和海外子公司，进一步强化其大语文教育业务的战略布局，显示出公司对教育行业的长期投入与信心。在品牌、课程、师资等优势支撑下，线下扩张有望提速，海外市场亦将逐步打开。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备较强的执行力和发展潜力，值得投资者关注。