20221130-东兴证券-纺织服装行业2023年投资策略_复苏与分化并存_运动户外景气持续_20页_1mb

纺织服装行业2023年投资策略总结

核心内容

2023年纺织服装行业将呈现“复苏与分化并存”的趋势，运动户外行业将持续景气。A股纺织服装板块在2022年整体下跌16.32%，但仍跑赢沪深300指数，其中服装家纺、纺织制造、饰品板块分别下跌17.67%、14.02%、16.24%。港股非必需消费品板块跌幅更大，且明显低于恒生指数。A股估值相对稳定，港股则因基本面和流动性压力明显回落。

主要观点

• 品牌服装家纺：短期看需求恢复，精准防控政策利好线下消费复苏；长期看品牌成长，线上流量和私域运营能力成为关键。建议关注库存周转天数健康、具备增长潜力的品牌。
• 纺织制造：短期库存去化是关键，长期看好运动品类制造。出口占比高，外需影响显著，但面临高库存压力。建议关注优质产能与优秀管理的制造企业及原材料供应商。
• 户外运动：国内参与率提升空间大，政策支持和消费习惯变化是主要驱动力。露营作为当前最热的户外项目，前景广阔。建议关注具备技术优势和规模效应的户外装备与运动鞋服企业。

关键信息

品牌服装家纺

• 短期建议：关注库存周转天数健康，如太平鸟（42天）、报喜鸟（111天）、比音勒芬（159天）。
• 长期建议：关注运动服饰赛道（如比音勒芬）、品牌势能上升（如报喜鸟、哈吉斯）、品牌矩阵完善（如嘉曼服饰）。
• 市场表现：品牌服饰收入波动与疫情相关，线下渠道仍是主要销售方式。

纺织制造

• 短期关注：库存去化和成本压力缓解，如华利集团、申洲国际、健盛集团、伟星股份。
• 长期趋势：全球供应链格局变化，垂直一体化和研发能力强的企业受益；运动鞋服赛道前景较好，预计保持双位数增长。
• 出口数据：2022年1-10月纺织服装出口2732.5亿美元，增长6.5%。下半年出口疲软，库存高企。

户外运动

• 行业背景：欧美户外参与率较高（50%以上），我国仍处于快速增长阶段，2022年经常参加体育锻炼人数比例达37.2%。
• 政策支持：《全民健身计划》《户外运动产业发展规划》等政策推动行业发展。
• 产品结构：户外服装、鞋靴占主要份额，露营装备、户外家具等细分领域潜力大。
• 投资建议：关注露营相关公司（如浙江自然、牧高笛）、自行车及电动车制造（如久祺股份）、户外家具（如浙江永强）。

重点公司推荐

子行业	股票简称	股票代码	EPS (2023E)	PE (2023E)	评级
运动	李宁*	2331.HK	2.20	21.37	强烈推荐
运动	安踏体育*	2020.HK	3.93	20.00	强烈推荐
运动	比音勒芬	002832.SZ	1.75	13.78	-
运动	申洲国际*	2020.HK	3.67	15.01	强烈推荐
运动	华利集团*	300979.SZ	3.61	12.81	推荐
户外	牧高笛	603908.SH	3.55	17.5	-
户外	浙江自然*	605080.SH	3.58	12.15	推荐
男装、女装	波司登*	3998.HK	0.26	10.77	推荐
男装、女装	报喜鸟	002154.SZ	0.45	8.12	-
纺织制造	健盛集团	603558.SH	1.00	8.5	-
纺织制造	伟星股份	002003.SZ	0.66	15.03	-

风险提示

• 疫情控制时间较长，可能继续压制消费能力。
• 企业面临库存压力及成本上升的挑战。
• 行业政策及市场环境变化带来的不确定性。

行业评级体系

• A股市场：以沪深300指数为基准，分为“强烈推荐”“推荐”“中性”“回避”。
• 行业层面：分为“看好”“中性”“看淡”。

总结

2023年纺织服装行业将经历复苏与分化并存的阶段，其中品牌服装家纺的恢复和分化、制造端的去库存与优秀制造崛起、以及户外运动的持续景气是三大主线。建议投资者重点关注运动品牌及制造企业、户外装备及鞋服企业，同时留意政策导向和消费趋势的变化。