镍及不锈钢：短线防范宏观风险，中线逢高布空-20230507-银河期货-26页_1mb
报告摘要
镍及不锈钢市场分析总结
核心内容概述
本报告分析了2022年1月以来镍及不锈钢的价格走势与市场基本面，指出当前市场整体处于长期空头趋势，短期内存在反弹测试压力。投资建议是维持长线空头思路，并关注关键价格阻力位。
主要观点与关键信息
镍市场分析
长期空头趋势
- 供应端：国内产量增长，海外纯镍产量因检修下降，但主要增量仍来自中国和印尼。
- 需求端：二级镍替代趋势明显，不锈钢需求虽有增长但终端需求仍偏弱，整体供过于求。
短线反弹压力
- 旺季低库存：低库存背景下，镍价存在反弹测试压力。
- 需求偏弱：需求端持续疲软，可能限制反弹持续性。
操作建议
- 长线：维持空头思路，关注19.5万元/吨附近阻力。
- 短线：不宜追涨杀跌，等待市场信号。
交易逻辑
- 结构：LME现货贴水小幅扩大，国内现货升水换月略有下降，显示外弱内强格局。
- 供应：纯镍产量持续增长，进口亏损扩大，俄镍货源增加。
- 需求：电镀合金需求稳中有升，不锈钢排产增长但终端需求疲软。
- 政策风险：宏观预期变化快，需关注经济数据；印尼政府倾向发展MHP和新能源产业，对镍市场有利。
不锈钢市场分析
长期空头趋势
- 产能过剩：不锈钢产能过剩问题尚未解决，需求增速放缓。
- 库存压力：社会库存去库速度放缓，预计库存将逐渐累积，影响生产。
短线反弹压力
- 成品与原料共同挺价：短期内原料与成品价格共同支撑，但需求偏弱限制反弹空间。
- 出口疲软：欧美需求偏弱，出口订单可能转向其他国家。
操作建议
- 长线：保持反弹做空思路，关注15800-16000元/吨阻力。
- 短线：不宜追涨杀跌，需观察宏观预期变化。
交易逻辑
- 结构：不锈钢现货价差维持在正常水平，但库存压力增大。
- 供应：不锈钢生产仍有利润，5月排产增长，但终端需求未明显改善。
- 需求：不锈钢表观消费量同比略有下降，出口需求未好转。
- 政策风险：宏观预期变化快，需关注政策支持力度；印尼出口政策对不锈钢市场影响较大。
市场数据与价差分析
镍价差追踪
- 内外价差：沪伦比小幅下降，现货进口盈亏扩大，俄镍到货增加。
- 期货月差：沪镍当月-三月价差走高，反映低库存风险。
- 现货价差：纯镍与硫酸镍、NPI价差扩大，显示纯镍相对强势。
不锈钢价差追踪
- 现货价差：无锡304基差维持在正常水平，不锈钢304利润稳定。
- 期货月差：不锈钢主力-次主力价差维持中性。
基本面分析
精炼镍供应
- 海外产量：主要企业产量环比、同比均下滑，部分下调2023年产量指引。
- 国内产量：5月预计增长7%，全年新增产能约19.73万吨，供应压力加大。
不锈钢原料
- 镍矿：价格平稳，国内镍铁厂利润回升，刺激产量增长。
- 高镍铁：价格反弹，但库存高、产能大，抑制上涨空间。
- 铬系原料：铬矿价格回升，铬铁价格企稳，但铁厂成本倒挂，抑制产量。
- 废不锈钢：价格维持高位，估算冷轧现金成本15450元/吨左右，仍有利润支撑。
不锈钢需求
- 传统行业：低位复苏，整体仍偏弱。
- 新能源汽车：销量环比持平，但库存压力大，行业去库为主。
- 三元电池：产量与装车量增长，但硫酸镍需求不足，价格持续下跌。
硫酸镍市场
- 供应过剩：MHP进口量增加，价格下滑，硫酸镍产能持续释放。
- 需求疲软：三元电池占比下降，硫酸镍需求不足，价格持续下跌。
中国镍供需情况
- 5月供需：处于紧平衡状态，原生镍供应增加，需求未明显改善。
- 全球供需：INSG数据显示全球原生镍大幅过剩，市场承压。
风险提示与策略建议
- 宏观风险：美国经济衰退迹象明显，美联储降息预期分歧较大；中国经济数据转弱，终端需求可持续性存疑。
- 产业风险：印尼限制NPI新建产能，支持MHP和新能源发展；国内不锈钢产能过剩，需求偏弱。
- 策略建议：反弹做空为主，关注关键阻力位，避免短线操作。
作者信息
- 作者：陈婧 FRM
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