镍及不锈钢：短线宏观预期主导，中线逢高布空-20230514-银河期货-26页_1mb

镍及不锈钢市场分析总结

核心内容

镍市场分析

2022年1月以来走势
镍价经历了一轮超跌反弹，短期在前低获得支撑，但整体仍处于中长期空头趋势中。

长期空头趋势难言完结

• 供应端：国内产量增长，海外纯镍产量因检修下降，但二季度干扰因素大多消除，产量有望回升。
• 需求端：二级镍替代趋势明显，需求增速降档，导致整体供需失衡。

短线反弹或接近尾声

• 旺季低库存：全球库存持续减少，LME库存降至4万吨以下，国内库存微增，保税区库存持平。
• 纯镍溢价收窄：纯镍与硫酸镍及NPI价差随镍价下跌收窄，市场对镍价反弹的持续性存疑。

操作建议
维持长线空头思路，关注18万元/吨附近阻力。

不锈钢市场分析

2022年1月以来走势
不锈钢价格相对坚挺，受原料端挺价及钢厂控货影响，但终端需求疲软，反弹空间有限。

长期空头趋势难言完结

• 产能过剩：不锈钢行业仍面临产能过剩问题，需求增速放缓，影响价格走势。
• 需求偏弱：虽然5月排产增长，但部分钢厂因原料不足减产，实际产量低于预期。

短线反弹或接近尾声

• 成品原料共同挺价：钢厂控货及原料价格上涨支撑不锈钢价格，但需求疲软限制反弹空间。
• 出口需求未好转：欧美需求偏弱，出口订单可能转移至其他国家。

操作建议
维持长线空头思路，关注15800-16000元/吨附近阻力。

交易逻辑概述

镍交易逻辑

结构	跨期价差	库存	进口盈亏
中性偏空	LME现货贴水小幅扩大；国内现货升水分化，金川镍升水上涨，俄镍升水下降	LME库存持续减少至4万吨以下；保税区库存持平，国内库存微增，全球库存减少	进口亏损收窄，5月预计俄镍进口量继续增加

不锈钢交易逻辑

结构	跨期价差	库存	原材料价格
中性偏空	月差维持在200元/吨以内的正常水平	本周库存减少，钢厂控制分货；仓单下降较快	不锈钢生产仍有利润，5月排产增长，带动原料价格上涨

市场基本面分析

精炼镍供应

• 海外主要企业产量下滑：一季度产量同比环比均下降，但二季度干扰因素减少，预计产量环比增长。
• 国内纯镍产量攀升：2023年纯镍产能规划增加，5月预计产量1.8万吨，环比持平，同比增长25.8%。
• 进口量增加：预计4-5月进口量增加，但净进口量仍维持低位。

不锈钢原料

• 高镍铁价格反弹：钢厂复产带动高镍铁价格快速反弹，但高库存抑制上涨空间。
• 铬系原料企稳反弹：铬矿价格创新高，铬铁价格回升至8900元/50基吨，冷轧现金成本约15500元/吨。
• 原料价格波动：高镍铁、铬铁、废不锈钢等原料价格波动，钢厂利润收缩。

不锈钢供应

• 5月排产较高：钢厂排产计划增长，但部分因原料不足减产，实际产量低于预期。
• 表观消费量增长：2023年1-4月累计同比增长42.8%，但4月环比增长放缓。

不锈钢需求

• 传统行业低位复苏：整体需求仍然偏弱，终端订单改善不明显。
• 出口需求未好转：欧美需求偏弱，出口订单可能转移至韩国、印度和越南等地区。

新能源汽车市场

• 4月销量增长：新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比平均增长1.1倍，但环比下降。
• 动力电池产量：4月动力电池产量47.0GWh，同比增长38.7%，但环比下降8.3%。
• 三元电池需求弱：三元电池产量占总产量37.5%，但对前驱体需求未改善，拖累硫酸镍价格下跌。

硫酸镍市场

• 市场预期转向乐观：电池企业对5月以后订单预期乐观，带动中间环节补库。
• 高库存抑制需求：电芯企业成品库存巨大，对三元材料需求偏弱，硫酸镍价格持续下跌。
• MHP进口增加：MHP进口量增加，价格下滑，供应偏过剩。

中国镍供需测算

• 5月紧平衡：中国原生镍供需处于紧平衡状态，纯镍供需亦处于紧平衡。
• 全球原生镍过剩：INSG数据显示全球原生镍大幅过剩，影响镍价走势。

总结与操作建议

主要观点

• 镍：长期空头趋势未变，短期反弹压力较大，建议关注18万元/吨阻力。
• 不锈钢：长期空头趋势难改，短期反弹或接近尾声，建议关注15800-16000元/吨阻力。

关键信息

• 镍库存低：全球镍库存持续减少，LME库存降至4万吨以下，国内库存微增。
• 不锈钢累库风险：库存可能逐渐积累，影响生产，实际产量或低于预期。
• 政策风险：印尼政府倾向发展MHP及新能源汽车市场，限制NPI新建产能，利好不锈钢产业。
• 供需失衡：镍及不锈钢行业均面临产能过剩和需求增速放缓问题。

市场风险提示

• 宏观政策不确定性：美国经济衰退迹象，美联储降息时间分歧较大；中国经济数据转弱，终端需求可持续性存疑。
• 产业供需变化：纯镍、高镍铁、MHP等原料供应增加，影响终端价格。
• 市场情绪波动：短线反弹受宏观预期变化影响较大，不宜追涨杀跌。

作者与免责声明

• 作者：陈婧 FRM，大宗商品研究所，投资咨询资格证号：Z0018401。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不对因使用本报告而导致的损失负责。

---

注：本报告包含图表及数据，因格式限制，部分图表未在总结中显示，建议结合原文图表进行详细分析。