20231031-德邦证券-锦江酒店-600754.SH-业绩成长符合预期_量价回暖盈利向上_4页_706kb

锦江酒店（600754SH）公司点评

评级与目标价格

• 评级：维持“买入”
• 价格：当前股价32.39元（2023年10月31日）
• 2024年预测市盈率：18倍
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入同比增速分别为307%、165%、121%；归母净利润同比增速分别为1,129%、35%、29%

核心要点

1. 业绩表现

   • 前三季度：营收1096亿元（+32.7%），净利润975亿元（+1784%）
   • Q3单季：
     • 收入415.6亿元（+336%），扣非净利429亿元（+234%）
     • 毛利率同比上升406个百分点至43.71%，净利率同比上升563个百分点至108.7%
   • 量价齐升：酒店经营量价持续复苏，中国大陆ADR增加185%至265.6元，OCC增至71.7%

2. 业务地区表现

   • 中国大陆：酒店收入同比+413%至2864亿元，前期服务费增长818%
   • 境外业务：收入同比+202%至1228亿元，主要经济型及中端酒店RevPAR恢复至2019年超90%

3. 长期发展

   • 门店扩张：已开业酒店突破12万家，签约门店近163万间
   • 品牌结构优化：中端酒店占比提升至57.5%，带动整体结构升级

4. 财务分析

   • 财务指标：2023E毛利率达42.7%（+8个百分点），净利率达114%（+9个百分点）
   • 负债压力：净利率高企但负债率稳定在60%下（2022年60.8%）

风险提示

• 消费环境恶化风险
• 母公司Lucera业绩恢复不确定性
• 行业竞争加剧

来源：德邦证券研究所