20180530-招商证券-锦江股份-600754.SH-整体RevPAR延续增势_中档酒店加速扩张_6页_1mb

锦江股份（600754.SH）详细总结

核心内容

锦江股份（600754.SH）在2018年4月的经营数据及财务预测显示，公司整体表现稳健，中档酒店业务增长显著，同时公司持续向加盟化和中端化方向发展。当前股价为37.38元，目标估值为40.25元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• RevPAR增长：2018年4月，锦江国内酒店RevPAR同比增长7.7%，延续了3月以来的增长趋势。其中，中档酒店RevPAR增长2.9%，增幅较3月有所提升。
• 经济型酒店表现：经济型酒店RevPAR同比增长1.5%，尽管入住率有所下滑，但平均房价增长4.4%，显示出经济型酒店市场复苏。
• 中档酒店扩张：中档酒店4月净开业64家，新增签约120家，占总开业数的93%。公司加快中档酒店布局，未来有望快速占领中端市场。
• 国外酒店表现：国外酒店RevPAR同比下降1.8%，主要受郁金香品牌调整影响，但部分经济型品牌如Première Classe、Kyriad表现较好。
• 财务预测：预计2018-2019年归母净利润分别为11.1亿元和14.2亿元，同比增长25%和29%。对应PE估值分别为32倍和25倍。
• 投资建议：基于公司中档酒店的强劲增长和未来开店计划，给予2018年35倍目标估值，维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：37.38元
• 目标估值：40.25元
• PE估值：2018年32倍，2019年25倍

经营数据

• 国内酒店：
  • 入住率：82.7%，同比下降2.0%
  • 平均房价：205.7元，同比增长10.3%
  • RevPAR：170.0元，同比增长7.7%
• 经济型酒店：
  • 入住率：81.0%，同比下降2.3%
  • 平均房价：169.5元，同比增长4.4%
  • RevPAR：137.3元，同比增长1.5%
• 中档酒店：
  • 入住率：85.7%，同比下降2.9%
  • 平均房价：269.1元，同比增长6.4%
  • RevPAR：230.6元，同比增长2.9%
• 国外酒店：
  • 入住率：65.1%，同比增长0.7%
  • 平均房价：55.0欧元，同比下降2.8%
  • RevPAR：35.8欧元，同比下降1.8%

开业情况

• 4月净开业：69家（经济型5家，中档64家）
• 4月新增签约：130家（经济型10家，中档120家）
• 总开业数：6,927家
• 总签约数：9,812家

财务预测

项目	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	148.19	162.07	175.88
归母净利润（亿元）	11.05	14.21	17.31
EPS（元）	1.15	1.48	1.81

主要财务比率

比率	2018E	2019E	2020E
ROE	8.2%	10.2%	11.9%
净利率	8.1%	9.6%	10.7%
资产负债率	64.6%	62.8%	60.7%
PE	32.4	25.2	20.7
PB	2.4	2.4	2.3

风险因素

• 宏观经济风险
• 汇率波动
• 并购整合不达预期

附：分析师信息

• 梅林：社会服务业首席分析师，注册会计师非执业会员，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，2015-2017年在中银国际证券从事社会服务业研究，2017年3月加入招商证券。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数