20231031-国联证券-锦江酒店-600754.SH-境内RevPAR恢复至19年同期112.6_卢浮实现盈利_3页_344kb

锦江酒店三季报点评

核心业绩

• 营收与利润：2023前三季度营收1096亿元（YoY +32.7%），归母净利润98亿元（大幅增长）。第三季度营收416亿元（YoY +33.6%），归母净利润45亿元，扣非净利润43亿元（同比转正）。

• 盈利能力：

  • 毛利率43.7%（YoY +4.1pct），销售与管理费用率同比环比均有改善。
  • 归母净利率达10.9%，较疫情前提升3.5pct。

各业务表现

• 境外业务：境外酒店RevPAR恢复度114.5%（符合预期），起点于七、八月数据，均为113%/112%，九月恢复趋势持续。

• 品牌运营：
  铂涛：第三季度归母净利润19亿元，净利率18.3%，同比增长显著。
  维也纳：净利润18亿元，净利率17.4%，环比有所下滑。
  卢浮：海外层面首次实现单季盈利，但受利息拖累。

• 门店扩张：前三季度新开313家，净增197家（中高端占比57.5%），完成全年开店目标74.8%。

未来展望

• 盈利预测：预计2023-2025年营收达1490亿、1820亿、1964亿，利润复合增速超300%。
• 估值评级：给予2024年28倍PE，目标价4601元，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费复苏不确定性、开店节奏不及预期、 CRS 收费进展延迟等。

财务数据摘要

• YoY增长显著，毛利率提升至43.7%；估值支撑较强。