20240418-中原证券-恒玄科技-688608.SH-年报点评_消费市场有望继续复苏_新产品助力可穿戴设备AI应用发展_5页_302kb

恒玄科技(688608)年报点评总结

核心内容

恒玄科技在2023年实现了营收和利润的显著增长，同时在可穿戴设备芯片领域持续发力，新产品BES2800为AI应用发展提供了强大支持，有望进一步推动公司业绩增长。

主要观点

• 营收增长显著：2023年公司实现营收21.76亿元，同比增长46.57%，主要得益于消费市场回暖和新一代BES2700系列芯片的批量出货。
• 盈利能力短期承压：尽管营收增长，但受上游成本上涨和消费电子产品单价下降影响，公司毛利率同比下降5.17%，净利率也有所下滑。
• 研发投入持续增加：2023年研发投入达5.50亿元，同比增长25.04%，占营收比重25.27%，研发人员占比高达85.80%，显示公司对技术的重视。
• 产品结构优化：BES2700iBP芯片在入门级运动手表及手环市场获得市场认可，实现量产。BES2800芯片预计2024年量产，采用6nm FinFET工艺，集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，性能提升显著。
• 可穿戴设备市场前景广阔：Canalys数据显示，2023年全球TWS耳机出货量同比增长约2%，可穿戴腕带设备出货量增长2%，预计2024年将分别增长10%和17%，为公司带来新的增长机遇。
• AI应用前景可期：BES2800芯片具备强大的AI算力，支持更复杂的语音算法和传感器检测算法，有助于可穿戴设备智能化升级。

关键信息

财务表现

• 2023年营收：21.76亿元，同比增长46.57%
• 2023年归母净利润：1.24亿元，同比增长0.99%
• 2023年扣非归母净利润：0.29亿元，同比增长135.96%
• 2023年第四季度营收：6.12亿元，同比增长94.13%，环比下降6.38%
• 2023年第四季度归母净利润：0.06亿元，同比增长121.09%，环比下降91.46%
• 2023年第四季度扣非归母净利润：-0.24亿元，同比增长53.83%，环比下降150.74%

投资预测

• 2024-2026年营收预测：27.70 / 34.17 / 41.29亿元
• 2024-2026年归母净利润预测：2.76 / 3.96 / 5.30亿元
• 2024-2026年EPS预测：2.30 / 3.30 / 4.42元
• 2024-2026年PE预测：51.95 / 36.17 / 27.02倍

财务比率

• 毛利率：2023年为34.20%，预计2024-2026年将逐步回升至35.28% / 36.00% / 36.30%
• 净利率：2023年为5.68%，预计2024-2026年将提升至9.95% / 11.58% / 12.83%
• ROE：2023年为2.03%，预计2024-2026年将提升至4.34% / 5.87% / 7.28%
• 资产负债率：2023年为6.93%，预计2024-2026年将上升至9.59% / 10.21% / 10.29%

市场与客户

• 公司已覆盖三星、华为、小米、荣耀、OPPO、vivo、阿里、百度、谷歌等全球品牌客户。
• 在可穿戴芯片领域保持领先，产品定义和技术研发持续领先。

投资建议

公司为国内智能音视频SoC芯片领先企业，具有较强的技术优势和市场竞争力，预计2024-2026年业绩将稳步增长。我们维持“买入”评级，认为公司有望充分受益于消费市场复苏和AI应用发展带来的增长机会。

风险提示

• 可穿戴设备需求复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 新产品市场拓展不及预期
• 新产品研发进展不及预期

行业与公司评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上）

其他信息

• 分析师：邹臣
• 登记编码：S0730523100001
• 联系方式：zouchen@ccnew.com / 021-50581991
• 联系人：马嶔琦
• 电话：021-50586973
• 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼
• 邮编：200122

估值数据

• 市净率：2023年为2.35倍，预计2024-2026年将逐步下降至2.25倍 / 2.12倍 / 1.97倍
• EV/EBITDA：2023年为122.53倍，预计2024-2026年将显著下降至31.73倍 / 22.52倍 / 16.57倍

总结

恒玄科技在2023年表现稳健，受益于消费市场回暖和新产品推出，预计2024-2026年将实现持续增长。公司在可穿戴芯片领域竞争优势明显，新产品BES2800为AI应用提供了强大支持，有望进一步打开市场空间。尽管短期盈利能力承压，但长期来看，公司具备较强的盈利能力和市场拓展潜力，维持“买入”评级。