20220125-西南证券-恒玄科技-688608.SH-业绩高增长_智能穿戴SoC产品开拓顺利_5页_1mb
报告摘要
公司业绩与业务发展总结
核心内容概述
公司2021年度业绩表现强劲，归母净利润预计达4.1亿元，同比增长106.7%，扣非净利润为3.0亿元，同比增长72.3%。业绩增长主要得益于智能音频SoC产品、智能家居WiFiSoC芯片以及智能手表芯片的市场拓展和产品放量。
主要观点
- 业绩高增长：公司2021年实现营业收入1972.13亿元，同比增长85.85%，净利润率稳步提升，预计未来三年归母净利润复合增速将超过65%。
- 产品拓展顺利：公司积极布局AloT市场，新一代WiFi/蓝牙双模SoC芯片已应用于阿里、华为、小米等品牌的智能音箱产品，同时推进智能手表和智能眼镜SoC的研发与量产。
- 智能手表芯片成功上市：第一代智能手表芯片已量产并应用于小米、华为、vivo三大品牌，预计第二代将在2022年推出，进一步提升市场占有率。
- 盈利预测与投资建议：公司未来三年EPS分别为3.41元、5.28元、7.71元，维持“买入”评级，主要基于公司在智能音频SoC领域的龙头地位和未来在AloT市场的成长潜力。
关键信息
2021年业绩亮点
- 营业收入：1972.13亿元，同比增长85.85%
- 归母净利润：4.1亿元，同比增长106.7%
- 扣非净利润：3.0亿元，同比增长72.3%
- 每股收益（EPS）：3.41元
- 净资产收益率（ROE）：6.97%
- PE（市盈率）：78.38
- PB（市净率）：5.46
未来三年财务预测
| 指标/年度 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1972.13 | 2964.30 | 4176.69 |
| 净利润（百万元） | 408.90 | 633.51 | 925.16 |
| EPS（元） | 3.41 | 5.28 | 7.71 |
| ROE | 6.97% | 9.87% | 12.82% |
| PE | 78.38 | 50.59 | 34.64 |
| PB | 5.46 | 4.99 | 4.44 |
分业务收入与毛利率预测
| 业务类型 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 智能蓝牙音频芯片 | 546.2 | 1065.1 | 1576.3 | 2096.5 |
| 智能蓝牙音频芯片毛利率 | 47.3% | 48.3% | 48.5% | 49.0% |
| 普通蓝牙音频芯片 | 334.5 | 485.1 | 664.5 | 844.0 |
| 普通蓝牙音频芯片毛利率 | 34.7% | 36.0% | 36.5% | 36.8% |
| Type-C音频芯片 | 85.9 | 81.6 | 76.7 | 72.1 |
| Type-C音频芯片毛利率 | 27.5% | 28.0% | 28.0% | 28.0% |
| 其他业务 | 94.6 | 340.4 | 646.7 | 1164.1 |
| 其他业务毛利率 | 28.6% | 29.0% | 29.0% | 29.0% |
关键假设
- 智能蓝牙音频芯片业务：预计未来三年收入持续增长，毛利率稳步提升。
- 普通蓝牙音频芯片业务：随着智能蓝牙耳机的发展，该业务收入占比将逐步收窄。
- Type-C音频芯片业务：需求将逐步减少。
- 其他业务：主要为智能音箱等AloT产品，预计未来三年收入占比将稳步提升。
风险提示
- 行业竞争加剧
- TWS耳机渗透率不达预期
- 公司技术研发不达预期
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
附注
- 分析师：王谋（执业证号：S1250521050001）
- 联系方式：电话 0755-23617478，邮箱 wangmou@swsc.com.cn
- 研究发展中心：西南证券研究发展中心
- 数据来源：Wind，西南证券
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
