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高能环境（603588）总结

核心内容

高能环境是一家以环境修复、垃圾焚烧、危固废处置为核心的综合环保服务平台，业务覆盖多个高景气度领域。公司近年来在财务状况和业绩增长方面表现突出，现金流持续改善，运营业务进入高速增长期。分析师陶贻功对高能环境的未来表现持积极态度，维持“买入”的投资评级，并给出目标价25元。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营收68.27亿元，同比增长34.51%；归母净利润5.50亿元，同比增长33.51%。2021年第一季度，公司营收和净利润分别同比增长55.57%和69.22%，显示出强劲的增长势头。
• 现金流持续向好：2020年公司经现净额达到10.89亿元，同比增长38.41%。收现比为108.68%，经现净额/净收益高达170.38%，表明公司运营效率和现金流管理能力增强。
• 业务板块协同效应显著：公司各业务板块（环境修复、垃圾焚烧、危固废处置、环卫）均处于高景气度阶段，具备可持续增长潜力。其中，危固废板块因行业供需矛盾突出，发展潜力巨大。
• 在建项目与订单支撑业绩：2020年新增工程订单超过27亿元，投资类订单12亿元。公司手头订单约100亿元，将对公司未来业绩形成稳定支撑。
• 投资回报率提升：公司ROE（加权）从2020年的14.25%提升至2021年第一季度的2.489%，预计未来三年ROE将稳步上升，达到14%以上。
• 盈利预测乐观：预计公司2021~2023年EPS分别为0.89、1.12、1.36元，对应PE分别为22、18、15倍，显示出良好的估值空间。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：812/766百万股
• 总市值/流通：15,249/14,393百万元
• 12个月最高/最低：19.15/10.97元

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：看好
• 目标价：25元

财务指标预测

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

风险提示

• 公司订单获取及项目推进不及预期的风险。

项目发展

公司拟分三期投资40亿元建设“贵州高能资源综合利用产业园”项目，旨在增强危固废板块的盈利能力与市场竞争力。项目包括：

• 一期：建设15万吨/年含铜镍及20万吨/年含铅废物综合利用项目；
• 二期：建设15万吨/年含锌锡等有色金属综合利用项目；
• 三期：建设铜、铅、锌十万吨级电解车间及相应阳极泥回收生产车间，扩展废催化剂稀贵金属综合利用项目。

协同效应与行业前景

• 环境修复：受益于“净土行动”和相关政策推动，土壤修复需求有望加速释放。
• 垃圾处理：公司生活垃圾焚烧项目已进入投运期，处理规模达10700吨/日，有助于提升公司业绩。
• 环卫业务：公司投资玉禾田（间接持股14.45%），玉禾田作为环卫行业头部企业，2020年业绩高速增长，为公司带来稳定的投资收益。

投资团队

研究院信息

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重要声明

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