20220827-国海证券-高能环境-603588.SH-中报点评_资源化业务稳健发展_现金流大幅改善_5页_376kb

高能环境（603588）中报点评总结

核心内容概述

高能环境（603588）在2022年中报中展现出稳健的业务发展态势，尤其是资源化业务的快速增长显著提升了公司整体盈利能力。尽管部分传统业务如固废处理工程营收有所下降，但公司通过新签订单的大幅增长和经营性现金流的显著改善，为未来业绩增长提供了有力支撑。分析师维持“买入”评级，并对公司的盈利前景持乐观态度。

主要观点

• 资源化业务快速增长：公司固废资源化利用业务在2022H1实现收入23.58亿元，同比增长36.72%，占总营收的58.99%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 固废处理运营利润贡献显著：固废处理运营利润贡献占比达59%，表明公司已形成较为稳定的盈利模式。
• 新签工程订单大幅增长：2022H1公司新签工程订单20.67亿元，同比增长67%，其中固废处理工程新签15亿元，环境修复工程新签5.67亿元，显示公司在市场拓展方面表现积极。
• 经营性现金流大幅改善：2022H1经营性现金流为5.97亿元，同比增长505.44%，主要得益于2021年末销售款项的回收、2020年支付的大额担保金的收回以及新增垃圾焚烧发电项目的投产。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预计分别为9.17亿元、11.2亿元、14.33亿元，对应PE分别为20.67倍、16.92倍、13.22倍，显示出估值持续下降趋势，但盈利增长预期良好。

关键信息

2022年中报业绩表现

• 营业收入：39.97亿元，同比增长18.55%
• 归母净利润：4.44亿元，同比增长13.8%
• 2022Q2业绩：
  • 营业收入：24.31亿元，同比增长15.43%
  • 归母净利润：2.74亿元，同比增长0.74%

资源化业务发展

• 固废资源化利用业务：
  • 收入：23.58亿元，同比增长36.72%
  • 运营项目：4个项目已投入运营（高能鹏富、靖远高能、高能中色、贵州宏达）
  • 在建项目：5个项目
  • 重庆耀辉项目、金昌高能项目已获得危废经营许可证
  • 江西鑫科项目预计年底主体投入运营，8月完成剩余20%股份收购
• 固废危废无害化处置业务：
  • 收入：1.76亿元，同比增长0.21亿元
• 生活垃圾处置业务：
  • 收入：5.12亿元，同比增长0.43亿元，主要由于新增内江及台州项目

工程业务表现

• 固废处理工程业务：
  • 收入：9.85亿元，同比下降6.19%
  • 生活垃圾处理工程收入：6.12亿元，同比下降9.31%
  • 固废危废处理工程收入：3.73亿元，同比下降0.71%
• 环境修复业务：
  • 收入：4.55亿元，同比增长17.21%

现金流与财务指标

• 经营性现金流：5.97亿元，同比增长505.44%
• 资产负债率：从64%下降至55%
• 流动比率：从1.10上升至1.62
• 速动比率：从0.45上升至0.60

估值与盈利预测

风险提示

• 大宗商品价格波动风险
• 新增订单不及预期
• 投运项目产能提升进度不及预期
• 原材料价格上涨风险
• 商誉减值风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司资源化业务的快速增长和现金流的显著改善为未来业绩增长提供了坚实基础。尽管部分工程业务因疫情和项目量减少出现下滑，但公司整体发展态势良好，盈利预期明确，估值合理。

分析师信息

• 王宁：国海证券环保&专精特新团队首席分析师，法国KEDGE商学院硕士，中国人民大学学士，6年证券从业经验。
• 张婉姝：对外经济贸易大学金融学硕士，曾就职于山西证券、方正证券，专注于固废、水务、第三方检测及专精特新板块研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明

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