20180820-信达证券-高能环境-603588.SH-危废运营业务占比扩大_融资力度加大_5页_765kb

高能环境 (603588.sh) 中报点评总结

核心内容概述

高能环境在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到13.78亿元，同比增长60%；归母净利润为1.52亿元，同比增长130%。公司业务全面增长，尤其是运营类项目收入和毛利润占比持续扩大，分别达到30%和39%。公司通过加大投资并购力度，在危废处理处置领域完成了初步布局，同时在土壤修复和填埋场领域具备先发优势。

主要观点

• 业务增长显著：公司三大业务板块（环境修复、城市环境、工业环境）均实现增长，其中工业环境板块因市场需求增加和并购项目并表而表现突出。
• 运营项目占比提升：运营类项目在收入和毛利润中的占比继续扩大，显示公司核心业务盈利能力增强。
• 新增订单激增：2018年上半年新增订单额达22.92亿元，同比增长超过100%。其中，投资运营类订单占比高，显示公司对项目投资的重视。
• 融资力度加大：公司已完成8.4亿元可转债发行，并启动12亿元绿色债券发行，以缓解成长过程中的资金压力。
• 盈利预测乐观：基于最新股本，公司预计2018-2020年每股收益分别为0.47元、0.55元和0.74元，对应市盈率分别为19倍、17倍和12倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为13.78亿元，同比增长60%；预计2018-2020年分别为28.64亿元、35.91亿元和46.78亿元。
• 归母净利润：2018年上半年为1.52亿元，同比增长130%；预计2018-2020年分别为3.09亿元、3.61亿元和4.92亿元。
• 毛利率：2018年上半年为31.29%，预计未来三年将维持在30%左右。
• ROE：2018年上半年为13.26%，预计未来三年将提升至15.96%。

订单与项目进展

• 新增订单额：2018年上半年新增22.92亿元，其中投资运营类订单占比达57.8%。
• 尚未履行订单：截至2018年6月底，公司尚未履行的订单金额累计达86.04亿元。
• 重点项目：包括苏州溶剂厂、上海桃浦科技智慧城、福州市红庙岭垃圾卫生填埋场、南郊化学电镀厂等环境修复项目，以及泗洪县垃圾焚烧发电项目、桂林医废和贺州医废项目。

融资情况

• 可转债发行：公司已发行8.4亿元可转债。
• 绿色债券发行：启动12亿元绿色公司债券发行工作，以支持业务扩张和项目投资。

风险提示

• 行业竞争加剧：环保行业竞争日益激烈。
• 子公司排污超标：存在子公司环保不达标的风险。
• 项目延期：在建项目可能无法按期投产运营。
• 应收款项回收风险：存在客户未按时付款的风险。
• 大股东质押率偏高：大股东高质押率可能影响公司稳定性。

研究小组简介

• 吴涛：行业分析师，北京大学化学学士、环境生态学硕士，自2013年起负责环保行业研究，对大固废、烟气治理、水务等领域有深入研究。
• 唐伊辰：研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，自2016年加入信达证券研究开发中心。

重点覆盖公司

评级说明

• 投资建议的比较标准：基于沪深300指数，6个月内股价相对强于基准20%以上为“买入”，5%~20%为“增持”，波动在±5%之间为“持有”，弱于基准5%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：行业指数超越基准为“看好”，与基准持平为“中性”，弱于基准为“看淡”。

风险提示

• 证券市场存在盈利与亏损的双重风险，建议投资者充分了解并谨慎操作。
• 报告中涉及的证券可能不适用于所有国家和地区的所有投资者，需独立评估。
• 投资者需自行承担因使用报告内容而产生的风险与损失。