20171018-东吴证券-高能环境-603588.SH-业绩稳健增长_国资有望入股打造国内一流危废处置平台_4页_835kb

高能环境财务与业务总结

核心内容概述

高能环境在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超过70%，显示出公司良好的经营能力和市场拓展能力。公司正在推进重大资产重组，拟收购深圳市深投环保科技有限公司，有望提升其危废处置能力，成为国内领先的危废处置平台。同时，公司已获证监会受理可转债发行申请，并计划非公开发行绿色债，为未来三年的高成长提供资金支持。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2017年前三季度营收为15.20亿元，同比增长71.19%，预计2017-2019年归母净利润分别为4.01亿、6.12亿、8.63亿元，增速分别为156.3%、52.7%、40.9%。
• 盈利能力：毛利率稳定在27.4%左右，净利率从8.35%提升至10.67%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流改善：经营性现金流净额由-2.77亿元改善至-0.73亿元，显示出公司经营质量的提升。

费用与财务费用

• 费用率下降：前三季度费用率为16.63%，同比下降1.34个百分点，费用管控能力良好。
• 财务费用高增：财务费用同比增长202.32%，主要由于银行借款增加和汇兑损益增加，但公司已通过债权融资预案缓解资金压力。

订单结构

• 环境修复订单增速放缓：2017年前三季度新增订单4.84亿元，增速低于预期，主要由于政策规范和项目决策周期延长。
• 城市环境订单稳定：城市环境订单为5.46亿元，与去年基本相符。
• 工业环境订单快速增长：工业环境订单达11.61亿元，超过去年全年水平，显示工业环保项目释放加快。

关键信息

重大资产重组

• 收购标的：深圳市深投环保科技有限公司。
• 预期影响：若收购成功，公司将拥有75万吨/年的危废处置资质，成为国内第二大危废处置公司，仅次于东江环保。
• 国资入股：深圳市国资委将可能成为公司股东，有助于增强项目资源和资金渠道。

资金筹措

• 可转债发行：8.40亿元可转债已获证监会受理，预计年底到位。
• 绿色债计划：拟申请非公开发行12亿元绿色债，为未来三年高增长提供支持。

财务预测

• 资产负债表：2017-2019年资产总计预计分别为7410.1亿、10763.9亿、12109.1亿元，资产规模持续扩大。
• 现金流量表：2017年筹资活动现金流显著增加至2004.4亿元，显示公司融资能力增强。
• 利润表：2017年预计营业收入为3076.2亿元，净利润为401亿元，呈现快速增长趋势。

估值指标

• P/E：2017年预计为23倍，2018年为15倍，2019年为11倍，估值逐步下降。
• P/B：2017年预计为4.11倍，2018年为3.40倍，2019年为2.74倍，市净率持续下降。
• ROE：2017年预计为17.6%，2018年为22.2%，2019年为25.2%，显示公司盈利能力不断提升。

风险提示

• 收购不确定性：本次重大资产重组存在不确定性。
• 行业空间释放：行业增长可能不达预期。
• 政策与订单：政策出台速度及订单释放节奏可能影响公司业绩。

投资评级

• 公司投资评级：由于公司处于停牌状态，尚未给出具体评级。
• 行业投资评级：未明确给出，但可参考行业整体表现。

市场数据

• 收盘价：14.19元
• 一年最低/最高价：13.49元/19.47元
• 市净率：4.45倍
• 流通A股市值：6942亿元

基础数据

• 每股净资产：3.19元
• 资本负债率：57.11%
• 总股本：662百万股
• 流通A股：489百万股

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