20241027-国盛证券-高能环境-603588.SH-利润略有下滑_期待资源化项目产能释放_3页_757kb

高能环境季报点评总结

公司概况
高能环境（603588.SH）2024年前三季度实现营收1145亿元，同比大幅增长529%；归母净利润56亿元，同比下滑147%。第三季度单季营收391亿元，同比增长293%，但净利润同比下滑112%。

业绩下滑原因分析

1. 工程板块利润下降：在手可履行订单减少，叠加三季度验收项目增加及合同资产减值，导致收入下降。
2. 材料板块成本压力：部分原材料在二季度高价采购，导致三季度利润承压。
3. 财务费用增加：融资及汇兑损失同比上升。

盈利能力变化

• 毛利率：前三季度为140%，同比下滑49个百分点。
• 净利率：57%，同比下滑36个百分点。
• 费用控制：销售/管理/财务费用率同比分别降低0.8/13/4个百分点，合计三费比率下降25个百分点，费用管控显著。

经营改善亮点

• 现金流大幅改善：前三季度经营现金流净额22亿元，同比增加142亿元，主要因江西鑫科项目全面投产。
• 资源化业务突破：江西鑫科采用先进富氧炉工艺，能回收复杂危废中的多种有价金属，公司拟调2亿元募集资金加速其产能释放，预计财务内部收益率超23.1%。

评级及预测

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润为78/98/118亿元，对应PE依次为102/81/67倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示
政策变动、原材料波动、项目进度不及预期等。

摘要
公司业绩短期承压，但现金流显著改善，资源化项目产能爬坡有望驱动长期增长。维持“买入”评级。