20210818-首创证券-高能环境-603588.SH-公司简评报告_固废危废发力_运营业务不断发展_4页

报告摘要

高能环境（603588）在2021年上半年表现出色，营业收入和净利润均实现显著增长。公司积极应对国内外经济环境变化，保持了平稳、快速增长的态势，收入和利润均高于市场预期。公司当前市盈率为24.59，市净率为3.22，总股本为10.57亿股，总市值为165.02亿元。

业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入33.71亿元，同比增长28.53%；归属于上市公司股东的净利润3.91亿元，同比增长44.91%。
运营业务驱动增长：公司固废危废资源化利用及生活垃圾焚烧发电业务成为主要增长引擎。其中，资源化业务收入达11亿元，同比增长175.86%；生活垃圾处理业务收入4.69亿元，同比增长195.91%。
技术优势增强：公司持续提升固废危废资源化技术，通过技术迭代有效降低生产成本，并提高有价金属回收率。例如，阳新鹏富的“重金属污泥高效预处理与资源化利用关键技术”提升了还原熔炼能力20%，铜、镍等金属回收率提高5%。
运营板块占比提升：上半年公司运营收入和毛利占比分别达到52.43%和58.36%，相较去年同期分别增加27.55%和30.28%。随着在建项目陆续投产，运营业务收入占比将进一步上升。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收分别为80.1/95.7/113.2亿元，归母净利润分别为7.3/9.3/11.6亿元，EPS分别为0.70/0.88/1.10元/股。以2021年8月18日收盘价计算，PE分别为22.4/17.7/14.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	68.3	80.1	95.7	113.2
净利润（亿元）	5.5	7.3	9.3	11.6
EPS（元/股）	0.68	0.70	0.88	1.10
P/E	23.0	22.4	17.7	14.2
P/B	2.67	3.11	2.74	2.39

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	23.2%	24.5%	24.7%	25.0%
净利率	8.1%	9.2%	9.8%	10.3%
ROE	11.6%	13.8%	15.5%	16.9%
ROIC	7.6%	9.6%	10.8%	11.9%
资产负债率	65.4%	63.1%	61.4%	59.4%
净负债比率	34.4%	31.1%	28.5%	26.0%
流动比率	1.14	1.38	1.59	1.77
速动比率	0.91	1.13	1.32	1.49
总资产周转率	0.44	0.49	0.54	0.58
应收账款周转率	9.55	8.12	8.27	8.23
应付账款周转率	2.26	2.19	2.23	2.21

指标	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	1088.8	1482.4	1522.8	1662.9
投资活动现金流（百万元）	-2579.8	-19.5	20.5	20.5
筹资活动现金流（百万元）	1993.6	-634.5	-465.7	-516.5
现金净增加额（百万元）	502.6	828.4	1077.6	1166.9