20160810-申万宏源-2016下半年纺织服装行业投资策略：需求不振，倒逼产业升级转型_31页_2mb

纺织服装行业2016年下半年投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2016年下半年纺织服装行业的走势、基本面、棉花供需、品牌升级及投资标的，提出了相应的投资建议。整体来看，行业面临内需不振、出口疲软和棉价上涨等挑战，但通过供应链优化、精细化管理、精准营销及政策支持，部分企业具备较强的增长潜力。

主要观点

1. 行业基本面回顾

• 板块表现：2016年7月1日，纺织服装板块相对申万A指收益为-2.2%，其中纺织制造相对表现稍好。
• 内需疲软：线下传统零售仍未回暖，服装零售额创三年来新低。
• 出口不振：纺织服装出口额同比下降，棉价企稳回升，行业筑底有望企稳。
• 棉价走势：棉价从2016年3月底见底，截至7月5日涨幅16.7%，而棉纱价格涨幅有限，显示终端需求疲软。

2. 棉花供需及纺织制造业分析

• 价格影响因素：棉价上涨主要由供给侧受限驱动，需求端仍需观察。
• 全球供需格局：中美印三国占据全球棉花产量和消费量的主要份额，其中中国是最大消费国。
• 库存消费比：中国棉花库销比全球最高，预计2016年下降至163%，国内棉花库存足够支撑近2年需求。
• 行业趋势：棉价上涨带动化纤行业优势显现，棉纺行业集中度有望提升。

3. 品牌服饰升级转型之路

• 行业发展阶段：从“渠道为王”回归“修炼内功”，供应链管理成为盈利关键。
• 供应链管理：强调优化核心能力，非核心业务外包，降低供应链成本。
• 投资主线：
  • 专业供应链服务商：如柏堡龙（设计）、南极电商（电商服务）、搜于特（采购+品牌管理）等。
  • 品牌商垂直整合供应链：如海澜之家（休闲男装）、森马服饰（休闲装+童装）。
  • 精准化营销：如跨境通（跨境电商）、华斯股份（网红电商）、多喜爱（IP衍生品）。

4. 海外经验对中国趋势的启示

• 大众品牌：如Primark，以“时尚+廉价”模式成功，供应链管理是核心。
• 轻奢品牌：如Superdry、Ted Baker，强调个性与品牌价值。
• 垂直电商：如ASOS、Boohoo，依赖数据分析与快反供应链实现快速增长。

关键信息

5. 推荐投资标的

6. 投资策略

• 跨境电商：受益人民币贬值和棉价上涨，推荐跨境通。
• 品牌升级：关注海澜之家、森马服饰等具备较强品牌和供应链整合能力的公司。
• 产业链整合：华孚色纺、联发股份等在棉纺产业链中布局较深，受益于行业复苏。
• 国企改革：际华集团、申达股份等作为国企改革标的，具有政策支持和成长潜力。

结论

2016年下半年纺织服装行业整体表现承压，但部分企业通过供应链优化、精准营销和政策红利，展现出较强的投资价值。建议关注跨境电商、品牌升级和产业链整合等方向，重点关注跨境通、海澜之家、森马服饰、华孚色纺、联发股份、山东如意、际华集团和申达股份等标的。