20250525-华泰期货-黑色建材周报_供给扰动加剧_合金震荡偏弱_8页_1mb

2025年5月25日黑色建材周报总结

【市场概况】
本周黑色商品整体氛围偏弱，合金品种呈现震荡走势。硅锰主力合约收于5718元/吨，周环比下跌140元/吨；硅铁主力合约收于5512元/吨，周环比下跌204元/吨。现货市场观望情绪浓厚，工厂报价减少，采购以刚需为主。

【供需分析】
硅锰：供应端受南非锰矿扰动影响，但澳大利亚South32产能将逐步恢复。全国187家独立硅锰企业综合开工率34.18%，周环比提升0.58%；日均产量23.6万吨，环比增加350吨。五大材周度需求达1266万吨，环比增长0.76%。尽管行业利润偏低导致产量低位运行，但铁水产量高位支撑需求韧性。当前硅锰厂家库存与注册仓单处于高位，对价格形成压制。锰矿港口库存低位及价格回落对发运形成拖累，成本支撑作用显现。

硅铁：供应端开工率30.42%，周环比下降0.8%；日均产量8.89万吨，环比减少5%。五大材周度需求207万吨，环比增长16.6%。下游采购谨慎，钢厂以补库为主，投机情绪淡薄。厂家库存持续去化，下游企业库存维持低位，但产能相对宽松。短期价格受成本拖累，需关注电价波动及产业政策影响。

【关键数据】

1. 价格方面：硅锰现货价北方5650-5750元/吨，南方同价位；硅铁72硅铁自然块5300-5400元/吨，75硅铁5900-5950元/吨。
2. 开工率：硅锰34.18%（+0.58%），硅铁30.42%（-0.8%）。
3. 产量：硅锰23.6万吨（+350吨），硅铁8.89万吨（-5%）。
4. 库存：硅锰厂家库存及仓单高位，硅铁库存持续减少。
5. 铁水产量：247家钢企日均铁水产量维持高位，支撑合金需求。

【影响因素】

• 锰矿供给：南非扰动暂未完全消除，但澳大利亚产能恢复将缓解港口库存低位压力。
• 成本支撑：锰矿价格回落对硅锰成本形成支撑，硅铁成本端受电价影响较大。
• 需求韧性：铁水产量高位延续，对硅锰、硅铁需求有支撑作用。
• 产业政策：需关注电价调整及行业监管政策对黑色板块的潜在影响。

【风险提示】
需重点跟踪锰矿发运恢复进度、硅锰硅铁库存变化、电价波动及产业政策调整等关键变量。短期价格或受成本拖累承压，中期需观察供需格局变化及政策面动向。