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蓝思科技（300433）三季报分析总结

核心内容概览

蓝思科技在2018年三季报中公布了其财务数据，整体表现呈现营收增长但净利润低于预期的态势。尽管营收同比增长25.64%，但净利润仅增长19.23%，且扣非净利润出现大幅下滑。分析师认为，公司产业链延伸逻辑初步兑现，未来增长潜力值得期待。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年1-9月，蓝思科技实现营收189.93亿元，同比增长25.64%；归母净利润10.65亿元，同比增长19.23%。然而，Q3单季营收增长25.47%，但毛利率下降6.5个百分点，导致净利率下滑1.5个百分点。

• Q3毛利率下滑原因：
  受新品良率爬坡及停电影响，Q3毛利率仅为19.9%，环比下降4个百分点。尽管如此，公司通过确认较多政府补贴，使得营业利润率和净利润率环比有所提升。

• 产业链延伸布局：
  蓝思科技积极向触控及贴合业务拓展，通过与日本写真公司合作成立日写蓝思，切入Apple Watch贴合业务，初步实现从单一零部件厂商向模组化大厂的转型。

• Apple Watch核心供应商：
  蓝思科技是Apple Watch陶瓷、蓝宝石结构件的核心供应商之一，具备完整的产业链制造能力，受益于Apple Watch销量增长及设计升级。

• 未来增长预期：
  分析师维持2018-2020年营收预测为286/319/327亿元，归母净利润预测为22.8/29.9/35.4亿元。当前股价对应2018/19年PE分别为13X、10X，看好5G手机对视窗玻璃业务的中长期增量需求，维持增持评级。

关键财务数据

股票投资评级说明

• 增持（Outperform）：蓝思科技当前股价对应2018/19年PE分别为13X、10X，分析师认为其未来增长潜力较大，维持增持评级。
• 投资评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持表示相对强于市场表现5%~20%。

重要信息与披露

• 分析师承诺：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 公司隶属：蓝思科技隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 利益冲突声明：公司可能持有或交易本报告提到的投资标的，也可能为其提供投资银行服务，提醒投资者注意可能存在的利益冲突。
• 法律声明：本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性，仅作为参考，不构成投资建议。投资者应自行承担风险，咨询独立投资顾问。

总结

蓝思科技在2018年三季报中展现出营收增长但净利润低于预期的态势，主要受Q3毛利率下滑影响。公司积极拓展产业链，尤其是触控及贴合业务，已初步实现从零部件厂商向模组化大厂的转型。作为Apple Watch陶瓷及蓝宝石结构件的核心供应商，公司有望受益于销量增长和设计升级。分析师维持增持评级，认为5G手机对视窗玻璃业务有中长期增量需求，当前估值合理，未来增长可期。