20180715-浙商证券-蓝思科技-300433.SZ-蓝思科技点评报告_上半年扣非业绩低于预期_Q3有望迎来转机_4页_634kb

蓝思科技（300433）2018年半年度业绩分析总结

核心内容

蓝思科技于2018年7月13日发布半年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润预计为4.35亿元-4.98亿元，同比增长40%-60%。然而，扣除非经常性损益后的净利润表现低于预期，主要受研发投入增加和消费电子产品市场需求疲软影响。

主要观点

1. 上半年业绩表现

• 净利润：4.35亿元-4.98亿元，同比增长40%-60%。
• 扣非净利润：Q1为0.36亿元（YOY-77.39%），Q2为-4.60亿元至-3.97亿元（2017Q2为0.65亿元）。
• 业绩下滑原因：
  • 配合客户进行新技术、新材料、新工艺等研发，投入大量研发费用。
  • 消费电子产品市场需求乏力，新品试制导致良率损耗增加。
  • 固定资产折旧、员工工资等成本开支显著增长。

2. 手机市场与业务转机

• 手机市场：2018年上半年国内手机出货量为1.96亿部，同比下降17.8%；iPhone系列一季度销量增长3%，但新机iPhone X出货量不及预期。
• 市场预期：智能手机市场低迷期已过，Q3将进入传统旺季，市场需求有望回升。
• 玻璃业务：
  • 2.5D/3D玻璃出货量增长迅速，2017年出货量达2000万片，2018年上半年达2200万片，全年预计达7000万片。
  • 2.5D玻璃日出货量达100万片，全年预计出货量将超过6.5亿片。
• 行业趋势：公司顺应去金属化趋势，玻璃盖板出货加速，推动业绩增长。

3. 产业整合与平台构建

• 入股豪恩声学：公司以9047万元入股豪恩声学15%的股份，进入声学领域。
• 豪恩声学业务：主要产品包括微型麦克风、语音识别模组、扬声器/受话器、有线/无线耳机、智能音箱等，已成为全球500强企业的电声产品供应商。
• 平台优势：公司已形成玻璃+触控Sensor+贴合+声学的一站式解决方案平台，单机价值量大幅提升。

关键信息

财务预测

财务比率

投资评级

• 评级：买入
• 上次评级：买入
• 当前价格：￥14.06

风险提示

• 下游需求不达预期
• 行业竞争加剧

公司简介与相关报告

蓝思科技是消费电子产品防护玻璃行业的领先企业，业务涵盖玻璃、触控Sensor、贴合、声学等领域。公司通过不断扩充业务板块，逐步构建一站式解决方案平台。

相关报告包括：

1. 《四季度净利润创历史新高，2018年新增动能将持续》2018.02.28
2. 《全年业绩超预期，产量良率双双提升》2018.01.08
3. 《三季报业绩低于预期，产能逐步迎来高峰期》2017.10.27
4. 《三季报业绩低于预期，产能逐步释放应对客户需求》2017.10.16
5. 《主业市场份额提升，积极扩产应对下半年旺季》2017.08.12

总结

蓝思科技2018年上半年净利润增长显著，但扣非净利润大幅下滑，主要由于研发投入和市场需求疲软。随着Q3传统旺季的来临，公司业绩有望回升。公司通过入股豪恩声学，进一步拓展声学业务，构建一站式平台，提升单机价值。预计公司未来三年净利润将持续增长，每股收益逐步提升，盈利能力和成长空间受到看好。