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蓝思科技（300433）电子制造行业分析总结

核心内容概述

蓝思科技（300433）是一家专注于消费电子精密制造的公司，近年来通过战略延伸至声学领域，进一步拓展其一站式服务平台。公司当前市价为13.55元，市值约为53.44亿元，流通市值为9.08亿元。分析师郑震湘维持“买入”评级，认为公司Q2业绩有望回暖，全年成长动能强劲。

主要观点

战略延伸至声学领域

• 公司战略入股豪恩声学，投资金额为9047万元，持股比例为15%。
• 豪恩声学主营mic、speaker、耳机等声学产品，已切入主流国产品牌，2018年H1净利润达3174万元。
• 通过此次投资，公司将进一步完善其一站式服务能力，从外观件（玻璃、蓝宝石、陶瓷）和触控sensor与贴合，延伸至声学领域。
• 未来有望导入优质客户资源，推动产业链整合和平台化发展。

Q2业绩改善预期

• Q1业绩处于低点，Q2国产双玻璃机型拉货强劲，产品良率提升有助于保持盈利能力。
• Q2人民币贬值将对业绩产生积极影响，Q3将迎出货高峰。
• 公司预备产能同比增长近30%，体现了对全年新品出货量的信心。
• 2018年公司2.5D玻璃出货量预计达6.5亿片，同比增长30%；3D玻璃出货量预计达7000万片，同比增长240%。

一站式平台布局

• 公司加速围绕玻璃打造一站式解决方案平台，与日写合作落地，拓展至sensor与贴合领域。
• 承接日系企业产业转移，提升大客户单机价值量。
• 合资公司日写蓝思部分生产线将于下半年建成投产，实现批量供货。
• 预计2018年在可穿戴和平板领域落地，2019年拓展至其他产品线及品牌。
• 随着柔性OLED面板资源释放，安卓品牌3D前盖板需求有望爆发，驱动公司2019年保持30%以上增长。

其他领域布局

• 汽车电子等其他领域布局积极推进，公司未来发展方向明确。

关键财务数据

财务指标趋势分析

• 成长性：2018年营业收入增长率预计为42.6%，2019年为27.8%，2020年为26.2%。
• 盈利能力：2018年净利率为8.7%，2019年为9.2%，2020年为9.7%，呈上升趋势。
• ROE：2018年预计13.9%，2019年16.1%，2020年17.8%，显示公司盈利能力持续增强。
• 估值比率：PE从2017年的17.4倍下降至2020年的10.1倍，反映市场对公司未来盈利的预期提升。

投资建议与评级说明

• 投资建议：预计2018/19/20年净利润分别为29.5/39.8/52.8亿元，增速分别为44.1%/34.9%/32.5%。
• EPS预测：0.75/1.01/1.34元。
• 当前PE：18.1倍，对应2018年盈利预测，估值合理，维持“买入”评级。

风险提示

• 双面玻璃方案渗透率低：可能影响公司业绩增长。
• 3D玻璃渗透率低：若市场接受度不及预期，将对成长性构成压力。

结论

蓝思科技通过战略投资豪恩声学，进一步拓展其在声学领域的布局，强化了一站式服务平台的竞争力。公司2018年Q2业绩有望明显改善，全年成长动能强劲。随着消费电子市场的发展和产业链整合的推进，公司未来增长路径清晰，具备较好的投资价值。