20211105-中泰证券-_晨会聚焦_游戏专题三季度梳理_行业头部化_收入增速回暖_7页_794kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰证券研究所于2021年11月发布的证券研究报告，涵盖军工、传媒、社服教育、计算机及煤炭等多个行业的重点分析及投资建议，旨在为投资者提供行业趋势、公司表现和未来展望的参考。

今日重点分析

【军工-日发精机(002520)】

核心内容：
日发精机是国产中高端机床领先企业，也是高端航空航天智能装备及服务的核心供应商。公司自2000年成立以来，专注于数控机床的研发和生产，并于2014年通过收购意大利MCM公司，拓展航空制造领域。公司具备完整的中高端数控机床产品线，市场占有率领先，并已进入固定翼飞机和直升机租赁及运营市场。

主要观点：

• 公司在高端轴承磨超加工及装配生产线市场占有率第一，具备明显先发优势。
• 随着“十四五”期间航空航天行业需求放量，公司有望受益于国产替代加速和行业高景气。
• 复材加工能力突出，可满足新一代航空产品对新材料和新结构的需求。

关键信息：

• 预计2021/22/23年收入分别为20.68/25.44/31.20亿元，归母净利润分别为1.91/2.76/3.66亿元。
• 风险提示包括军品订单不及预期、业务发展不及预期、市场空间测算偏差等。

【传媒】游戏行业三季度分析

核心内容：
2021年三季度游戏行业在政策趋严背景下，整体业绩增长压力较大，但头部公司表现稳健，收入增速回暖，全球化趋势加深。

主要观点：

• 政策方面，监管对未成年人游戏服务进行严格限制，行业面临合规压力。
• 财务方面，部分公司收入增速回暖，但毛利率承压，销售费用率维持稳定。
• 流水方面，增长集中在头部公司，海外拓展成为重要增长点。

关键信息：

• 2021年三季度共发放844个版号，为去年总量的59.3%。
• 吉比特、三七互娱、完美世界为当前重点关注标的。
• 三七互娱三季度收入45.72亿元，创历史新高，主要受益于《斗罗大陆：魂师对决》的爆款表现及海外稳定增长。
• 风险提示包括海外扩展利润回收缓慢、买量效果不佳、政策对广告投放的潜在限制等。

【社服教育-中国中免(601888)】

核心内容：
中国中免受疫情影响，短期业绩承压，但长期逻辑稳固。公司Q3收入139.7亿元，归母净利润12.5亿元，低于市场预期，主要因海南离岛客流下滑及折扣力度加大。

主要观点：

• 疫情是短期业绩下滑的主要原因，而非竞争格局恶化。
• 公司拥有免税定价权，短期毛利下滑为完成销售目标，未来线下业务恢复将改善盈利能力。
• 首都机场租金减免反映渠道议价能力增强，有利于未来盈利改善。

关键信息：

• Q3海南线下收入下滑10%-15%，线上收入占比提升但毛利较低。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为108/140/183亿元，增速分别为76.6%/29.1%/30.8%。
• 风险提示包括散点疫情、渗透率提升不及预期、线上业务盈利能力不确定性等。

【计算机-中科创达(300496)】

核心内容：
中科创达设立智能驾驶平台公司，加码布局自动驾驶赛道，进一步强化其在智能汽车领域的技术布局。

主要观点：

• 公司通过与伽承荷华合资设立智能驾驶公司，拓展自动驾驶领域，形成完整的开放平台和生态。
• 自动驾驶市场前景广阔，公司具备较强技术实力和平台迁移能力，有望在两域融合中取得突破。

关键信息：

• 智能驾驶公司注册资本2亿元，中科创达持股95%。
• 投资建议中预计公司2021-2023年EPS分别为1.48/2.15/2.95元。
• 风险提示包括5G推广不及预期、监管收紧、芯片供货问题、竞争加剧及技术封锁等。

【煤炭-山西焦化(600740)】

核心内容：
山西焦化受益于焦炭及焦煤价格上涨，业绩大幅增长，同时参股中煤华晋获得高额投资收益。

主要观点：

• 公司前三季度业绩增长显著，主要得益于焦炭价格上升及中煤华晋投资收益。
• 三季度因王家岭煤矿事故导致业绩环比下滑，但四季度有望恢复并提升收益。

关键信息：

• 前三季度营业收入81.8亿元，净利润18.5亿元，同比分别增长63.22%和98.9%。
• 三季度焦炭单位售价同比上涨77.52%，煤炭采购均价同比上涨119.89%。
• 中煤华晋贡献投资收益14.37亿元，占公司总利润的78%。
• 预计2021-2023年归属于母公司的净利润分别为29.7/30.5/31.3亿元，EPS分别为1.16/1.19/1.22元。
• 风险提示包括经济增速不及预期、安全生产风险、环保限产风险等。

总体投资建议

风险提示汇总

1. 政策风险： 游戏行业监管趋严，可能影响广告投放和业务增长。
2. 市场风险： 军工、计算机等行业的市场空间测算存在偏差风险。
3. 经营风险： 中国中免受疫情影响，线下收入下滑；中科创达面临新兴势力竞争。
4. 行业风险： 煤炭行业存在价格波动、环保限产、安全事故等风险。
5. 技术风险： 自动驾驶技术发展及芯片迭代可能影响公司业务进展。

重要声明

本报告由中泰证券研究所发布，仅供其客户使用，不构成投资建议。
报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。
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