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宏观经济分析总结

核心内容概述

11月4日，美联储如期启动Taper，每月减少购债150亿美元，与市场预期一致。由于市场已提前消化这一信息，外围市场反应较为平淡。美联储维持“暂时性通胀”表述，态度偏鸽派，对国内资本市场情绪形成边际利好，A股和债市小幅上涨。然而，国内资本市场仍受房地产拖累，商品市场整体承压，黑色系价格下跌明显，部分品种跌幅超过3%。债市方面，地产债压力较大，但利率债表现较好，10年期国债收益率下行1.5个BP至2.9175%。

主要观点

• 美联储Taper：市场预期充分，未引发剧烈波动，整体影响有限。美联储未考虑加息，仍强调通胀为“暂时性”，对国内资本市场的冲击较小。
• 国内资本市场：整体震荡格局未变，不确定性仍较高。短期需关注疫情变化和房地产政策调整，尤其警惕房地产尾部风险。
• 商品市场：受房地产拖累，黑色系商品价格承压，但部分农产品如生猪、焦煤、甲醇等出现上涨。
• 债市表现：地产债压力持续，但利率债受益，收益率小幅下行。
• 股市表现：上证综指、深证成指、沪深300指数及创业板指均上涨，但房地产、钢铁等板块表现不佳。

关键信息

1. 市场数据

• 股市：

  • 上证综指：上涨0.81%，报3526点
  • 深证成指：上涨1.3%，报14555点
  • 沪深300指数：上涨0.99%，报4868点
  • 创业板指：上涨1.06%，报3362点
  • 两市成交额：1.08万亿元
  • 北向资金净买入：12亿元

• 行业表现：

  • 涨幅前三位：汽车、食品饮料、电气设备
  • 跌幅前三位：房地产、钢铁、采掘

• 债市：

  • 10年期国债收益率：2.9175%，下行1.5个BP

2. 煤炭行业分析

• 政策支持：国家发改委推动煤炭增产增供，提升电厂和港口库存，政策效果逐步显现。
• 市场表现：动力煤价格小幅震荡，焦煤价格受进口增加和需求疲软影响继续下行。
• 推荐标的：陕西煤业，维持“买入”评级。

3. 环保与公用事业行业分析

• 政策动态：《全国煤电机组改造升级实施方案》发布，推动火电清洁化和高效化，助力双碳目标。
• 改造目标：
  • 2025年火电平均供电煤耗降至300克标准煤/千瓦时以下
  • 节煤降耗改造规模不低于3.5亿千瓦
  • 供热改造力争5000万千瓦
  • 灵活性改造完成2亿千瓦

4. 医药行业分析

• 信达生物进展：达伯舒（信迪利单抗）联合化疗一线治疗胃或胃食管交界处腺癌的新适应症申请获NMPA受理，有望持续放量。
• 适应症情况：已获批四项适应症，新增第七项，显示其在肿瘤治疗领域的广泛布局。
• 海外市场：美国FDA已受理其用于非鳞状NSCLC一线治疗的申请，预计2022年3月有结果。
• 销售表现：2021年Q3销售额为8亿元，前三季度累计21.8亿元。

5. 家电行业分析

• 战略合作：百能不锈钢橱柜与老板电器达成品牌战略合作，提升产品竞争力。
• 合作优势：
  • 符合装修流程，提升厨电引流能力
  • 提高家装公司产品附加值
  • 创新渠道毛利率高，有利于提升整体毛利率
• 公司业绩：Q3收入增速回落，主要受东南亚疫情和工厂阶段性停产影响，预计随复工复产收入将恢复增长。

6. 电子行业分析

• 士兰微表现：Q3收入和净利润均实现高增长，毛利率和净利率显著提升。
• 盈利能力：1-9月毛利率32.84%，净利率13.85%，创近十年新高。
• 产品结构优化：IGBT和IPM产品收入大幅增长，公司积极扩产12吋芯片产线，提升竞争力。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为9.72/11.75/13.54亿元，维持“买入”评级。

后市展望

• 股债市场：整体仍处震荡格局，不确定性较大。
• 短期关注点：疫情变化、房地产政策调整、能源短缺风险。
• 长期趋势：煤企行业集中度提升，估值中枢有望上移；电子行业受益于国产替代和产能扩张，盈利空间持续打开。

主要市场数据汇总

表1：全球主要市场指数

表2：国际商品期货及波罗的海干散货指数

表3：美元指数及人民币兑国际主要货币中间价

表4：沪股通前十大活跃个股明细

表5：深股通前十大活跃个股明细

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