家电行业首席联盟培训-稳健与成长-天风证券_36页_3mb

家电行业稳健与成长分析总结

家电行业收入增长的驱动力主要源于人口结构变化、销量及价格波动。宏观层面，人口数量与结构决定行业空间上限，如一人户家庭比例上升推动家电需求基础扩大。短期增长受地产刺激政策（如15-18年棚改政策）和消费刺激政策影响，而中长期则依赖技术更新、城镇化率提升、购买力变化等。当前行业集中度提升，龙头企业通过政策主导和市场扩张实现渗透率增长。

成长性分析：

1. 出海扩张：中国家电企业全球自主品牌市场份额不足20%，而制造份额超40%，在欧美成熟市场及新兴市场有较大增长空间。海尔和美的通过并购（如GEA、Candy、GE等）加速全球化布局，海外营收占比持续提升。新兴市场（亚太、中东非、拉美）因家电普及率低、需求潜力大，成为重点布局区域。
2. 新兴家电品类：清洁电器（扫地机、洗地机、吸尘器）渗透率低但增速显著，技术升级与性价比提升推动需求爆发。小家电中，清洁、个护类产品未来有望随人均GDP增长实现渗透率突破，与日本历史发展路径相似。
3. 跨行业布局：家电企业通过供应链延伸进入光伏、新能源车热管理、汽车零部件及智能制造领域。例如，TCL布局光伏材料与组件，格力通过收购银隆新能源构建储能产业链，美的库卡机器人提升智能制造水平，海立股份整合马瑞利拓展汽车热管理业务，德昌股份依托代工经验切入汽车电机市场。光伏产业链上下游企业协同发展，有望形成规模效应；新能源车热管理需求因续航问题凸显，推动上游零部件升级。

2023年H2投资策略：

• 空调内销：7月空调排产同比激增294%，显示行业景气度高，建议关注高动销表现及低库存渠道。
• 清洁电器：618期间扫地机全渠道增速达25%，性价比提升带动销量回升，若销售持续增长将验证渗透率逻辑。
• 出口潜力：海外渠道库存去化叠加低基数，白电、吸尘器、小家电出口美国及欧洲增长显著，需关注汇率波动对出口端的影响。

推荐标的：

• 大家电：美的集团、格力电器、海信视像、海信家电、海尔智家；
• 小家电：科沃斯、石头科技、小熊电器、新宝股份；
• 厨电：老板电器、华帝股份。

风险提示：

• 宏观经济波动影响家电需求，疫情可能压制线下销售；
• 房地产市场疲软抑制新增需求，部分房企债务问题导致工程回款风险；
• 原材料价格波动冲击成本，测算结果存在主观性偏差。

行业趋势：
家电企业正通过技术升级、国际化及多元化布局寻找新增长点。光伏产业依托低能耗技术与供应链优势成为重点赛道，新能源车热管理需求因性能升级加速，汽车零部件领域受益于政策支持与市场扩张。中小市值标的在需求回暖背景下表现优于大市值企业，且行业估值处于历史低位，具备修复潜力。短期内关注空调、清洁电器及出口复苏机会，中长期看智能家居与新能源领域创新。