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伟星新材2018年中报点评总结

核心内容概述

伟星新材（002372）在2018年中报中表现出业绩稳定增长的态势，公司营收和净利润均实现同比增长，其中18H1营业收入达到18.87亿元，同比增长18.39%；归母净利润达到3.86亿元，同比增长23.61%。公司对2018-2020年的盈利预测进行了小幅调整，维持“买入”评级，合理价格区间为18.00-19.44元。

主要观点

业绩表现

• 18H1营业收入增长18.39%，归母净利润增长23.61%，符合市场预期。
• 18Q2营业收入增长17.45%，归母净利润增长21.58%，显示出公司业绩的持续稳定性。
• 公司盈利能力保持高位，18H1销售毛利率46.06%，销售净利率20.48%，均较17H1有所提升。
• 经营现金净流入显著，18H1经营现金净流入1.96亿元，其中18Q2同比增长150%，凸显“现金奶牛”特性。
• 资产负债率持续下降，18H1为22.92%，同比减少0.93个百分点，资产结构不断优化。

产品与区域表现

• 家装PPR管材营收占比达56.90%，同比增长16.40%，毛利率提升至58.97%，体现高端品牌与扁平化渠道优势。
• 工程PE管材营收占比26.64%，同比增长18.54%，毛利率30.86%，双轮驱动战略成效初显。
• 新产品防水涂料营收增长37.72%，成为业绩贡献的新亮点。
• 华南地区营收增长最为显著，同比增长50.82%，其他区域也逐步发力。

经营环境分析

• 原材料成本上涨对经营构成压力，尤其是布伦特原油价格同比上涨36.65%。
• 房地产市场调控导致商品房销售面积增速放缓，但公司凭借优质产品和高端品牌形象，保持较高毛利率。
• 家装PPR管道与房地产需求相关性高，消费者价格敏感度低，公司有望进一步提升市占率。

关键信息

盈利预测调整

• 调整后的18-20年EPS预测值分别为0.72元、0.89元、1.08元，较原预测值0.94元、1.17元、1.42元有所下调。
• 调整后的18-20年净利润预测分别为9.44亿元、11.71亿元、14.24亿元。

估值与评级

• 2018年合理PE区间为25-27倍，对应目标价18.00-19.44元。
• 公司当前价格为16.30元，处于合理价格区间之下，存在一定的估值空间。

财务比率分析

• 成长能力：营收增速稳定，18H1同比增长16.30%，归母净利润增速14.90%。
• 获利能力：毛利率维持在46%左右，净利率提升至20.79%，ROE和ROIC持续增长，分别达26.14%和53.71%。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力良好。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率有所提升。
• 估值比率：PE和PB均处于合理区间，EV/EBITDA逐步下降，显示公司估值趋于合理。

风险提示

• 地产景气度下滑可能影响家装PPR管材需求。
• 新产品扩张不达预期可能影响业绩增长。
• 原材料价格上涨可能对毛利率产生负面影响。

投资建议

• 基于公司稳定的业绩表现、良好的盈利能力及产品结构优化，维持“买入”评级。
• 公司具备较强的抗风险能力和成长潜力，适合长期投资者关注。

附录：财务数据概览

营业收入与净利润预测（单位：亿元）

EPS预测（元）

财务比率

估值区间

总结

伟星新材在2018年中报中展现出稳定的业绩增长和良好的盈利能力，新产品防水涂料成为业绩贡献的新亮点。公司通过“零售+工程”双轮驱动战略，实现区域布局的优化，增强了市场竞争力。尽管面临原材料成本上涨和房地产市场调控的压力，公司凭借高端品牌形象和优质产品保持了较高的毛利率。基于对公司未来业绩的乐观预期，维持“买入”评级，并给出合理价格区间为18.00-19.44元。