20180808-广发证券-伟星新材-002372.SZ-零售工程齐发力_同心圆业务拓展加快_13页_1mb

伟星新材（002372.SZ）2018年上半年总结

核心内容概述

伟星新材在2018年上半年实现了营收和利润的稳健增长，同时积极拓展新品类，增强盈利能力。公司主要业务包括PPR管材、PE管材、PVC线管、防水涂料和净水设备等，其中PPR业务仍为收入主力，而PVC业务增速最快。公司通过零售和工程双轮驱动战略，持续优化运营效率，保持良好的现金流，并在新产品领域取得进展。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 2018上半年营收：18.87亿元，同比增长 18%
• 2018上半年归母净利润：3.86亿元，同比增长 24%
• 2018上半年扣非净利润：3.61亿元，同比增长 24%
• 2018Q2营收：12.24亿元，同比增长 17%
• 2018Q2归母净利润：2.78亿元，同比增长 22%
• 预计2018前三季度归母净利润：5.45亿元至7.08亿元，同比增长 0-30%

分业务增长情况

• PPR业务：收入占比 57%，同比增长 16%
• PE业务：同比增长 19%
• PVC业务（同心圆业务）：同比增长 24%
• 其他产品：同比增长 38%，主要得益于防水涂料销售的快速增长

分地区增长情况

• 华东地区：收入占比 52%，同比增长 19%
• 华北地区：收入占比 21%，同比增长 20%
• 华南地区：收入占比 4%，同比增长 51%，成为新增长点
• 西部地区：收入占比 10%，同比增长 27%
• 华中、东北地区：分别同比增长 21%、10%

盈利能力分析

• 2018上半年毛利率：46.06%，同比上升 1.09个百分点
• 2018Q2毛利率：46.96%，同比提升 1.31个百分点，环比提升 2.57个百分点
• 2018上半年净利率：20.47%，同比上升 0.89个百分点
• 2018Q2净利率：22.79%，同比略升 0.82个百分点，环比提升 6.58个百分点

运营与现金流表现

• 应收账款周转率（TTM）：2018Q2为 19.74，持续上行
• 存货周转率（TTM）：2018Q2为 4.13
• 2018H1经营现金流净额：1.96亿元，同比增长 10%
• 2018Q2经营现金流净额：1.75亿元，同比增长 151%
• 公司无有息负债，在手现金达 7.01亿元

新业务拓展

• 净水业务：与德国安内特合作，借助24000家零售网点推广家用净水装置，销售势头良好
• 防水业务：与5位核心经销商在上海设立新材料子公司，推动家装防水业务，试点市场反响良好

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级
• EPS预测（2018-2020）：0.76元、0.92元、1.11元/股
• 对应PE（按最新收盘价）：21倍、18倍、15倍
• 公司优势：品牌力强、渠道优势明显、盈利能力行业领先、现金流稳定

风险提示

• 房地产市场低迷：可能影响公司业绩
• 原材料价格上涨：增加成本压力
• 新业务拓展不及预期：可能影响未来盈利增长

财务数据概览

营业收入（单位：亿元）

净利润（单位：亿元）

EBITDA（单位：亿元）

每股收益（EPS）

估值指标

结论

伟星新材在2018年上半年展现出强劲的盈利能力和稳健的运营表现，尤其在PVC业务、华南及西部市场拓展方面取得显著增长。公司凭借强大的品牌影响力、渠道优势及有效的成本控制，保持了较高的毛利率和净利率。同时，通过拓展净水和防水等新业务，公司正积极布局新的盈利增长点。在当前市场环境下，公司未来业绩增长可期，因此维持“买入”评级。