20260418-华源证券-伟星新材-002372.SZ-业绩压力仍在_3页_286kb

报告摘要

华源证券对伟星新材（002372.SZ）发布了2025年年报及2026-2028年盈利预测的点评报告，整体投资评级为“增持（维持）”。报告指出公司2025年业绩承压，但部分业务毛利率逐步恢复，经营现金流保持稳健，分红政策较为积极。

业绩表现：2025年公司实现营业收入53.82亿元，同比下降14.12%；归母净利润7.41亿元，同比下降22.24%；扣非归母净利润6.84亿元，同比下降25.37%。其中，第四季度业绩下滑显著，归母净利润同比减少38.79%。
盈利能力：2025年公司毛利率为40.98%，同比下降0.74个百分点；归母净利率为13.76%，同比下降1.44个百分点。尽管整体盈利能力承压，但PPR产品毛利率相对稳定，PVC产品毛利率有所回升。
业务拆分：
- PPR系列产品：营收24.92亿元，同比下降15.20%，毛利率54.92%，同比下降1.55个百分点，主要受市场竞争及原材料铜价上涨影响。
- PE系列产品：营收11.67亿元，同比下降18.00%，毛利率30.23%，同比下降1.17个百分点。
- PVC系列产品：营收7.50亿元，同比下降9.40%，毛利率26.83%，同比上升5.08个百分点，显示毛利率逐步恢复。
费用与现金流：2025年期间费用率为23.56%，同比上升1.39个百分点，其中销售费用、管理费用和财务费用率分别上升0.10、0.59和0.53个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额为11.78亿元，同比增加0.31亿元，显示经营现金流稳健。
分红政策：2025年公司股利分配率为95%，年末拟每股派发现金分红0.35元，2026年4月16日股价对应的股息率为4.2%。

年度	营业收入（百万元）	同比增长率（%）	归母净利润（百万元）	同比增长率（%）	每股收益（元/股）	市盈率（P/E）
2026E	5,487	1.96	704	-4.92	0.44	23.96
2027E	5,871	6.99	815	15.68	0.51	20.71
2028E	6,576	12.02	978	20.04	0.61	17.26

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	40.98%	39.48%	40.92%	42.39%
净利率	13.64%	12.91%	13.96%	14.96%
ROE	15.16%	14.31%	16.42%	19.52%
P/E	22.78	23.96	20.71	17.26
P/S	3.14	3.08	2.87	2.57
P/B	3.45	3.43	3.40	3.37
股息率	0.93%	3.96%	4.59%	5.51%
EV/EBITDA	14	14	13	11