> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伟星新材（002372.SZ）公司点评报告总结 ## 核心内容 华源证券对伟星新材（002372.SZ）发布了2025年年报及2026-2028年盈利预测的点评报告，整体投资评级为“增持（维持）”。报告指出公司2025年业绩承压，但部分业务毛利率逐步恢复，经营现金流保持稳健，分红政策较为积极。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入53.82亿元，同比下降14.12%；归母净利润7.41亿元，同比下降22.24%；扣非归母净利润6.84亿元，同比下降25.37%。其中，第四季度业绩下滑显著，归母净利润同比减少38.79%。 - **盈利能力**：2025年公司毛利率为40.98%，同比下降0.74个百分点；归母净利率为13.76%，同比下降1.44个百分点。尽管整体盈利能力承压，但PPR产品毛利率相对稳定，PVC产品毛利率有所回升。 - **业务拆分**： - **PPR系列产品**：营收24.92亿元，同比下降15.20%，毛利率54.92%，同比下降1.55个百分点，主要受市场竞争及原材料铜价上涨影响。 - **PE系列产品**：营收11.67亿元，同比下降18.00%，毛利率30.23%，同比下降1.17个百分点。 - **PVC系列产品**：营收7.50亿元，同比下降9.40%，毛利率26.83%，同比上升5.08个百分点，显示毛利率逐步恢复。 - **费用与现金流**：2025年期间费用率为23.56%，同比上升1.39个百分点，其中销售费用、管理费用和财务费用率分别上升0.10、0.59和0.53个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额为11.78亿元，同比增加0.31亿元，显示经营现金流稳健。 - **分红政策**：2025年公司股利分配率为95%，年末拟每股派发现金分红0.35元，2026年4月16日股价对应的股息率为4.2%。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|----------------|----------------------|----------------|------------------|--------------| | 2026E| 5,487 | 1.96 | 704 | -4.92 | 0.44 | 23.96 | | 2027E| 5,871 | 6.99 | 815 | 15.68 | 0.51 | 20.71 | | 2028E| 6,576 | 12.02 | 978 | 20.04 | 0.61 | 17.26 | ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 40.98% | 39.48% | 40.92% | 42.39% | | 净利率 | 13.64% | 12.91% | 13.96% | 14.96% | | ROE | 15.16% | 14.31% | 16.42% | 19.52% | | P/E | 22.78 | 23.96 | 20.71 | 17.26 | | P/S | 3.14 | 3.08 | 2.87 | 2.57 | | P/B | 3.45 | 3.43 | 3.40 | 3.37 | | 股息率 | 0.93% | 3.96% | 4.59% | 5.51% | | EV/EBITDA | 14 | 14 | 13 | 11 | ### 风险提示 - 存量市场开拓低于预期； - 工程业务开拓低于预期； - 新业务拓展低于预期。 ## 结论 华源证券维持“增持”评级，认为尽管公司2025年业绩面临压力，但其核心业务（PPR）表现相对稳健，PVC产品毛利率逐步恢复，且公司分红政策积极，经营现金流稳定。未来三年，公司盈利有望逐步改善，估值逐渐下降，具备一定的投资价值。投资者需关注市场开拓及新业务拓展的进展，以评估其长期增长潜力。