> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伟星新材2018年三季报点评总结 ## 核心内容 伟星新材（002372）在2018年三季报中表现出稳健的业绩增长，维持“买入”评级。公司实现营业收入29.67亿元，同比增长15.20%，归母净利润6.54亿元，同比增长20.06%。其中，2018年第三季度单季度营收10.80亿元，同比增长10.02%；归母净利润2.68亿元，同比增长15.29%。公司业绩稳定，盈利能力和运营效率持续优化。 ## 主要观点 - **业绩稳定性突出**：公司2018年前三季度业绩增长符合预期，显示出较强的抗压能力。 - **盈利能力维持高位**：2018年1-9月销售毛利率为47.30%，环比提升2.52个百分点；销售净利率为22.07%，环比提升2.06个百分点。 - **费用控制能力增强**：2018年1-9月期间费用率同比下降3.88个百分点，销售、管理、财务费用率分别下降0.61、3.02、0.25个百分点。 - **资产负债结构优化**：2018年1-9月资产负债率降至21.59%，同比减少1.27个百分点。 - **现金流状况良好**：2018年1-9月经营现金净流入4.83亿元，同比增长2.33%；第三季度单季度经营现金净流入2.87亿元，同比增长63.73%。 - **“现金奶牛”特性显著**：公司无有息负债，现金流充足，账面现金达7.75亿元。 - **品牌构建业绩护城河**：尽管面临原材料成本上涨和房地产调控压力，公司凭借优质产品和高端品牌形象，可通过提价缓解成本压力，且家装PPR管道与房地产需求相关性高，消费者价格敏感度低。 - **新产品贡献逐步显现**：防水涂料等新产品预计未来将为公司业绩带来增量。 ## 关键信息 ### 估值与目标价 - 当前价格：13.58元 - 合理价格区间：15.84~17.28元 - 2018年PE区间调整为22-24x，较原值25-27x有所调低，但考虑到公司基本面，仍维持“买入”评级。 ### 经营预测 - **2018-2020年EPS预测**：0.72/0.89/1.08元 - **营收预测**：2018E为45.39亿元，2019E为54.53亿元，2020E为65.43亿元 - **归母净利润预测**：2018E为9.4365亿元，2019E为11.71亿元，2020E为14.24亿元 ### 财务比率 - **毛利率**：2018E为46.45%，2019E为46.80%，2020E为46.97% - **净利率**：2018E为20.79%，2019E为21.48%，2020E为21.76% - **ROE**：2018E为26.14%，2019E为26.55%，2020E为26.53% - **ROIC**：2018E为53.71%，2019E为68.41%，2020E为83.24% - **PE（2018E）**：18.97倍 - **PB（2018E）**：4.96倍 - **EV/EBITDA（2018E）**：14.36倍 ### 营运能力 - **应收账款周转率**：2018E为17.54次，周转天数为23.57天 - **存货周转率**：2018E为2.80次，周转天数为96.42天 - **总资产周转率**：2018E为1.03次 ### 偿债能力 - **流动比率**：2018E为3.42 - **速动比率**：2018E为2.78 - **资产负债率**：2018E为21.59% ## 风险提示 - 房地产行业景气度下滑 - 新产品市场扩张不达预期 - 原材料价格持续上涨 ## 公司基本资料 - **总股本**：1,311百万股 - **流通A股**：1,172百万股 - **52周内股价区间**：12.81-26.66元 - **总市值**：17,802百万元 - **总资产**：3,971百万元 - **每股净资产**：2.74元（2018E） ## 评级说明 - **买入**：股价超越基准20%以上 - **增持**：股价超越基准5%-20% - **中性**：股价相对基准波动在-5%~5%之间 - **减持**：股价弱于基准5%-20% - **卖出**：股价弱于基准20%以上 ## 总结 伟星新材在2018年三季报中展现出良好的业绩表现和稳健的财务状况。公司盈利能力持续维持高位，费用控制能力增强，资产负债结构进一步优化，现金流状况良好，具备较强的“现金奶牛”特性。尽管面临原材料成本上涨和房地产调控等压力，公司凭借优质产品和品牌优势，有望通过提价和新产品贡献来稳定业绩。基于公司基本面和行业估值，维持“买入”评级，合理价格区间为15.84~17.28元。