20181028-华泰证券-伟星新材-002372.SZ-经营环境承压_业绩稳定性突出_5页_1002kb

报告摘要

伟星新材2018年三季报点评总结

核心内容

伟星新材（002372）在2018年三季报中表现出稳健的业绩增长，维持“买入”评级。公司实现营业收入29.67亿元，同比增长15.20%，归母净利润6.54亿元，同比增长20.06%。其中，2018年第三季度单季度营收10.80亿元，同比增长10.02%；归母净利润2.68亿元，同比增长15.29%。公司业绩稳定，盈利能力和运营效率持续优化。

主要观点

业绩稳定性突出：公司2018年前三季度业绩增长符合预期，显示出较强的抗压能力。
盈利能力维持高位：2018年1-9月销售毛利率为47.30%，环比提升2.52个百分点；销售净利率为22.07%，环比提升2.06个百分点。
费用控制能力增强：2018年1-9月期间费用率同比下降3.88个百分点，销售、管理、财务费用率分别下降0.61、3.02、0.25个百分点。
资产负债结构优化：2018年1-9月资产负债率降至21.59%，同比减少1.27个百分点。
现金流状况良好：2018年1-9月经营现金净流入4.83亿元，同比增长2.33%；第三季度单季度经营现金净流入2.87亿元，同比增长63.73%。
“现金奶牛”特性显著：公司无有息负债，现金流充足，账面现金达7.75亿元。
品牌构建业绩护城河：尽管面临原材料成本上涨和房地产调控压力，公司凭借优质产品和高端品牌形象，可通过提价缓解成本压力，且家装PPR管道与房地产需求相关性高，消费者价格敏感度低。
新产品贡献逐步显现：防水涂料等新产品预计未来将为公司业绩带来增量。

关键信息

估值与目标价

当前价格：13.58元
合理价格区间：15.84~17.28元
2018年PE区间调整为22-24x，较原值25-27x有所调低，但考虑到公司基本面，仍维持“买入”评级。

经营预测

2018-2020年EPS预测：0.72/0.89/1.08元
营收预测：2018E为45.39亿元，2019E为54.53亿元，2020E为65.43亿元
归母净利润预测：2018E为9.4365亿元，2019E为11.71亿元，2020E为14.24亿元

财务比率

毛利率：2018E为46.45%，2019E为46.80%，2020E为46.97%
净利率：2018E为20.79%，2019E为21.48%，2020E为21.76%
ROE：2018E为26.14%，2019E为26.55%，2020E为26.53%
ROIC：2018E为53.71%，2019E为68.41%，2020E为83.24%
PE（2018E）：18.97倍
PB（2018E）：4.96倍
EV/EBITDA（2018E）：14.36倍

营运能力

应收账款周转率：2018E为17.54次，周转天数为23.57天
存货周转率：2018E为2.80次，周转天数为96.42天
总资产周转率：2018E为1.03次

偿债能力

流动比率：2018E为3.42
速动比率：2018E为2.78
资产负债率：2018E为21.59%

风险提示

房地产行业景气度下滑
新产品市场扩张不达预期
原材料价格持续上涨

公司基本资料

总股本：1,311百万股
流通A股：1,172百万股
52周内股价区间：12.81-26.66元
总市值：17,802百万元
总资产：3,971百万元
每股净资产：2.74元（2018E）

评级说明

买入：股价超越基准20%以上
增持：股价超越基准5%-20%
中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
减持：股价弱于基准5%-20%
卖出：股价弱于基准20%以上

总结

伟星新材在2018年三季报中展现出良好的业绩表现和稳健的财务状况。公司盈利能力持续维持高位，费用控制能力增强，资产负债结构进一步优化，现金流状况良好，具备较强的“现金奶牛”特性。尽管面临原材料成本上涨和房地产调控等压力，公司凭借优质产品和品牌优势，有望通过提价和新产品贡献来稳定业绩。基于公司基本面和行业估值，维持“买入”评级，合理价格区间为15.84~17.28元。

展开完整摘要