20250428-华源证券-伟星新材-002372.SZ-环比压力仍在加大_期待内需政策发力_3页_298kb

伟星新材(002372SZ)2025年一季报显示，公司营业收入895亿元，同比下降10.20%；归母净利润114亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润114亿元，同比下降19.42%。业绩下滑主要受市场需求疲软和行业竞争加剧影响，毛利率下降至40.45%（同比-10.3pct）。归母净利下滑源于投资收益减少和政府补助下降，分别同比下降295.63%和35.75%。财务费用同比增加84.16%，主要因利息收入下降；但经营活动现金流净额同比增260亿元，投资活动现金流净额增339亿元，显示现金流大幅改善。

公司作为塑料管道零售头部企业，兼具内需政策受益弹性与高股息防御属性。中央加码内需政策或推动PE/PVC工程管材受益于基建投资前移，同时PPR零售端市占率逆势提升。泰国基地产能释放及新加坡捷流扭亏带动2024年境外收入增长，契合"一带一路"供应链外迁趋势。高分红基因强化防御属性，现金流稳健提供安全边际。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计分别为1000、1102、1219亿元，对应EPS为0.63、0.69、0.77元。当前股价对应2025-2027年PE分别为20、18、16倍。考虑政策红利和高股息属性，报告维持"增持"评级。预测数据表明，公司2025年营收增长率55.1%，2026年97.0%，2027年102.4%；归母净利润增长率49.2%、102.7%、105.5%。

主要财务指标显示，2025年毛利率41.70%，净利率15.31%，ROE18.18%，ROIC28.98%。资产负债率21.07%，每股净资产32.0元。现金流方面，经营活动现金流净额1323亿元，投资活动现金流净额347亿元，筹资活动现金流净额-655亿元。公司市盈率（P/E）2049倍，市净率（P/B）383倍，EV/EBITDA14.13倍。报告认为，公司在当前市场环境下具有配置价值，但存在存量市场开拓、工程业务拓展及新业务发展低于预期等风险。