20180808-招商证券-伟星新材-002372.SZ-多业务协同效应凸显_营收保持稳定增长_4页_345kb

伟星新材（002372.SZ）详细总结

核心内容概述

伟星新材（002372.SZ）在2018年8月7日公布半年报，显示公司上半年实现营收18.87亿元，同比增长18.39%；利润总额4.62亿元，同比增长23.7%；归母净利润3.86亿元，同比增长23.61%；EPS为0.3元，同比增长25%；加权平均净资产收益率为11.34%。公司当前股价为16.19元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 营收与利润增长情况

• 营收增长：公司上半年营收增长18.39%，但增速较2017年同期下降2个pp，主要受管道行业竞争加剧及PPR业务增速放缓影响。
• 利润增长：利润总额增长23.7%，归母净利润增长23.61%，净利率上升0.89个pp至20.48%。
• 业务表现：
  • PPR业务：营收10.74亿元，同比增长16.4%，增速较去年同期减少10个pp。
  • PE业务：营收5.03亿元，同比增长18.54%，保持稳健增长。
  • PVC业务：增长迅速，同比增长24.22%。

2. 毛利率与费用控制

• 毛利率：公司毛利率上升1.09个pp至46.06%，PPR、PE、PVC业务毛利率均有所提升。
• 费用率：期间费用率下降0.28个pp，其中销售费用率下降0.25个pp，管理费用率上升0.4个pp，财务费用率下降0.43个pp。
• 现金流：经营性现金流净额为0.25亿元，投资性现金流净额为-3.16亿元，筹资活动现金流净额为-77亿元，公司现金流承压。

3. 双轮驱动战略

• 零售与工程业务：公司实施“零售、工程双轮驱动”战略，提高市场占有率，完善市政、房产、燃气三大工程业务模式。
• 零售业务：主要依赖经销渠道，是公司营收和利润增长的主要驱动力。
• 工程业务：通过直销和经销方式发展，态势良好。预计下半年工程业务放量，将带动营收增速提升。

4. 多元布局与未来展望

• PPR行业龙头：公司作为PPR管道行业龙头，持续巩固市场地位。
• 产业链延伸：加快同心圆产业链延伸，加大PVC线管等家装系列管道的配套销售力度。
• 新业务拓展：进军防水、净水两大领域，利用同渠道推广，协同效应显著，有望成为新的业绩增长点。
• 财务预测：预计2018、2019年EPS分别为0.78元、0.98元，对应PE分别为19.8倍与16.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

财务数据概览

• 基础数据：

  • 上证综指：2744
  • 总股本：131,093万股
  • 已上市流通股：117,156万股
  • 总市值：212亿元
  • 流通市值：190亿元
  • 每股净资产（MRQ）：2.3元
  • ROE（TTM）：29.4%
  • 资产负债率：22.9%
  • 主要股东：伟星集团有限公司，持股比例36.46%

• 财务比率：

  • 毛利率：2018年预计为46.06%
  • 净利率：20.48%
  • ROE：25.5%（2018E）
  • ROIC：24.0%（2018E）
  • 资产负债率：22.9%（2018年）
  • 流动比率：3.4
  • 速动比率：2.8
  • PE：19.8倍（2018E）
  • PB：5.3倍（2018E）
  • EV/EBITDA：19.8倍（2018E）

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级，表示公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 风险提示：
  • 地产销售下滑超预期
  • 原材料价格大幅上涨
  • 新业务拓展不顺

附录：分析师信息

• 郑晓刚：招商证券建材建筑行业分析师，经济学硕士，2017年1月加入，负责建材建筑行业研究。
• 王彬鹏：招商证券建筑工程行业分析师，上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入。
• 于泽群：招商证券建筑工程行业分析师，华东师范大学金融学硕士，2018年5月加入。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告所含信息基于合法取得，但不保证其准确性和完整性。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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