光伏玻璃行业深度：龙头逆势再扩张，静待行业底部上行-20220218-中泰证券-25页_1mb

光伏玻璃行业深度分析总结

核心内容概述

光伏玻璃行业作为新能源产业链的重要组成部分，正经历从产能扩张到技术升级的关键阶段。行业呈现出轻薄化、大型化、双面组件渗透率提升等发展趋势。随着碳中和政策的推进、平价上网的实现以及BIPV（光伏建筑一体化）的推广，光伏玻璃需求持续增长。同时，成本控制成为行业竞争的关键因素，龙头企业凭借规模效应、先进工艺和资源布局，占据显著优势。

主要观点

1.1 压延工艺仍为主流，轻薄化、大型化趋势显著

• 压延工艺：目前仍是光伏玻璃的主流工艺，其超白玻璃具有高透光率（约91.5%-93.5%），适用于晶硅组件。
• 浮法工艺：虽透光率略低，但抗冲击性和成品率更优，随着光伏玻璃轻薄化趋势，浮法玻璃在背板等应用中逐渐被接受。
• 双面组件：发电效率提升5%-30%，生命周期更长，质保期30年，衰减率0.5%。随着2.0mm玻璃的推出，双面组件成本与重量问题已解决，渗透率预计从2020年的30%提升至2025年的60%。
• 硅片大型化：推动光伏玻璃向大尺寸发展，如G12组件所需玻璃尺寸达1302*2202mm。大尺寸硅片可降低组件成本，提升效率。

1.2 供需两旺，价格或维持中低位波动

• 供给端：中国光伏玻璃产量占全球超90%，2022-2023年实际产量预计达4.4/6.6万t/d，产能利用率高，行业集中度提升，形成双寡头格局（信义光能、福莱特）。
• 需求端：受益于碳中和、平价上网及BIPV发展，预计2021-2025年光伏玻璃需求为3.6/4.3万t/d，年增长率33.2%/20.4%。
• 价格走势：行业处于周期底部，价格维持中低位波动，但不排除因供需错配出现阶段性向上弹性。

1.3 成本为竞争关键，龙头企业优势明显

• 成本差异：信义光能、福莱特单位成本分别较二线/三线厂商低约2/5元/m²，毛利率优势明显。
• 原材料与能源：超白石英砂、天然气等成本占比高，龙头企业积极布局资源，降低采购成本。
• 窑炉规模与效率：大窑炉单位能耗低6%-15%，成品率高10%-15%，投资经济性更佳，具备显著竞争优势。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：12家
• 行业总市值：3515亿元
• 行业流通市值：3155.3亿元
• 行业集中度：2021年CR2达45%，CR4预计2023年达72%

重点公司表现

未来趋势预测

• 双玻组件渗透率：预计从2020年的30%提升至2025年的60%。
• 2.0mm玻璃需求：预计2025年占市场总需求的90%。
• 硅片尺寸：从M2向G12过渡，2021年之后166mm以下硅片将逐步淘汰，大尺寸硅片占比预计达50%。
• 光伏玻璃需求：预计2021-2025年全球光伏玻璃需求分别为26.75/35.62/42.89/47.69/52.96万t/d，年增长率32.1%-11.0%。

投资建议

• 重点推荐：信义光能、福莱特、旗滨集团、南玻A等具备成本优势、产能扩张能力的龙头企业。
• 关注企业：彩虹新能源、洛阳玻璃、金晶科技、亚玛顿等光伏玻璃产能扩张提速或原片产能注入的企业。
• 风险提示：供给新增超预期、需求不及预期、原材料/能源价格波动、信息滞后风险、行业规模测算偏差风险。

行业发展动因

• 政策支持：产能政策有条件放开，推动行业进入新一轮扩张期。
• 技术进步：轻薄化、大型化、双面组件等技术提升，提升发电效率。
• 市场需求：碳中和目标、平价上网趋势、BIPV推广等推动光伏装机需求持续增长。

结论

光伏玻璃行业正处于产能扩张和技术升级并行的发展阶段，未来几年随着双玻组件渗透率提升、硅片大型化及BIPV推广，市场需求将持续增长。龙头企业凭借规模效应、先进工艺和资源布局，在成本控制和市场竞争力方面具备显著优势，行业前景向好，建议关注具备成长性和盈利优势的龙头企业及新进入者。